Excelsior Emerging Markets(UMEMX)投資組合經理人艾利森(Don Elefson)談及新興市場的漲勢時表示，“根本沒有任何合理的原因足以讓它們停下前進的腳步。”在他看來，所謂新興市場的基石們，諸如俄國、中國和巴西等，都享受著充分的經常帳盈餘。“我並不相信新興市場不得不暫時退縮一段時間。從股價層面看來並沒有這個必要，通觀它們過去五年的融資情況和資產狀況也無法得出這樣的結論。”
他認為，市場完全有能力擺脫近期來自泰國的波動性影響。稍早時，泰國由軍方指定的政府通過了一些改革措施，這些措施將削弱當地一些企業的所有權。這一舉措顯然是一系列連續動作的一部分--十二月間，它們曾經採取措施控制流入泰國市場的海外資本。
艾利森表示，“市場之所以能夠很快擺脫泰國方面的消極影響，恰恰說明新興市場具有了新的、更大的彈性。”
新興市場今年似乎將注定以一個較低的速度起跑。摩根士丹利資本國際提供的數據顯示，所謂BRIC市場(巴西、俄國、印度和中國)年初迄今為止損失2.8%，泰國年初迄今為止損失3.3%，另外一個麻煩根源委內瑞拉更損失17.5%。
儘管現在已經幾乎沒有投資者會打算開始在委內瑞拉市場尋找機會，但是總統查韋斯(Hugo Chavez)仍然強硬地扯去了曾經為這些人準備的紅地毯。上週，他宣佈了對電訊公司CA Nacional Telefonos de Venezuela(VNT)和電力行業實施國有化的計畫，引發了該股和相關電業類股的拋售風潮。
艾利森指出，如果是在十年之前，則無論泰國還是委內瑞拉的變故，其實都足以引發新興市場的全面崩潰了。不過今天畢竟已經不是十年之前。
去年夏季，新興市場在全球性的低迷之後進入了盤整階段，但是很快就全面反彈了。目前，市場上的積極消息甚至還多過那次反彈上演之前。“泰國和委內瑞拉的利空消息之所以無法發揮影響，很大程度上是因為巴西的國債今年有望得到投資等級的信用評級。在此之前，我實在都沒有想過會看到這樣的場面。”
“我們認為，製藥巴西、俄國、印度和中國四國當中有三國的經濟保持健康和成長態勢，足以吸引外間的關注，則整體新興市場的走勢就不會遇到麻煩。除非出現巨大的變亂，資本紛紛逃離的情況是不可能上演的。”
金子般的機會？
美林證券的一月基金經理人調查發現，和一年前相比，基金經理人們對新興市場的看法要較為謹慎一些，但是牛派正在逐漸取得上風。
美林證券的全球新興市場股票策略師哈涅特(Michael Hartnett)表示，“投資程度不足、槓桿手段運用不足和私有化不足的新興市場仍然處於其近期強大牛市的中期階段。2007年將成為一個轉捩點，全球不均衡發展的狀況將引發一場由國內需求支撐的新牛市。”
當然，經理人們在選股時正變得愈來愈挑剔。
DWS Global Thematic Strategy(SCOBX)經理人克拉茨(Oliver Kratz)認為，泰國和委內瑞拉的情況都是很好的提醒，告誡人們新興市場是存在風險的，那些只是在過去幾年才進入這一領域、因此從未見識過貨幣崩潰和倒債的投資者及經理人尤其需要注意。
不過即便如此，克拉茨仍然認為，目前就斷言新興市場將出現盤整明顯根據不足。“這是一個非常特殊的資產門類。一些國家和地區的經濟是以資源為推動力的，另外一些如台灣和韓國則是以技術為推動力的，後者與美國消費者需求結合的緊密程度要超過前者。新興市場是很難出現整體性拋售風潮的。”
他表示，許多投資者其實都沒有注意到，新興市場目前正在提供一個非常少見的機會。“目前發生的事情其實是我們正在接納30億人口進入市場經濟的大門。再過幾代人的時間，我們就會發現，這是時代賜給我們的一份厚禮。以後恐怕都不會再出現這樣的機會。三十年之後，所有的市場恐怕都會得到充分的發展，廉價股票將很難找到了。”
他表示，對於市場而言，目前最大的風險其實是在於過於豐富的流動性。“問題總會出現，只是犯錯誤的是投資的人，而非新興市場本身。”
ING Investment Management全球成長及國際策略主管蘭德斯曼(Uri Landesman)表示，對於新興市場而言，全球經濟的成長才是最重要的整體影響因素。美國、歐洲，尤其是中國經濟的成長對於新興市場的表現都有著至關重要的影響。
“只要你相信中國經濟將實現強勢成長，我們就不會遇到麻煩。除非全球經濟出現硬著陸或者大面積的衰退，情況都不會真正惡化，不過如果真的到了那時，新興市場股票的表現恐怕就真的要出狀況了。”
“如果你只是問我從現在開始兩、三年內的情況，則我對新興市場還是很有信心的。我的確認為像去年五月至七月那樣的重大盤整可能出現，”但是“今日的世界已經不再像過去那樣徹底捆在美國身上了。美國的傷風並不會引發全球的感冒”。
投入進去
AIM Developing Markets(GTDDX)投資組合經理人安德森(Borge Endresen)表示，真正讓他更為緊張的是市場在去年很短一段時間之內--主要是最後一個季度--已經獲得了非常可觀的漲幅，也讓更多的投資者建立了更不符合實際的預期。他警告指出，尤其對於那些投資週期相對較短的人而言，新興市場並不是一個非常適合的所在。
“去年年初的時候，買進機會要比現在更好。想要讓我開始進行投資，股價要比現在低一些才好。”不過他同時也承認，新興市場股票價格的漲幅整體而言仍然是較為有限的，當前價位並沒有超過未來十二個月盈餘的12.5倍。
對於投資者而言，新興市場的最大風險在哪裡？“在我看來，相比於在短期高點買進，忽略這一全球市場重要組成部分其實更為危險。我們都必須真正作到多元化。當然，購買一支僅僅針對中國一國市場的ETF並不等同於多元化。”
Templeton Developing Markets(TEDMX)經理人馬比烏斯(Mark Mobius)是新興市場投資業界的老手，他預計新興市場的長期回報將持續向好。不過他同時也強調，所有市場都是要經歷盤整的，都是具有波動性的。
“市場總會有牛市，也總會有熊市，我們必須對此有所準備。不過，新興市場的牛市總是要比熊市來得時間更長，而且以百分比計算，漲幅也要超過跌幅。”
至於泰國，他表示，當地的情況其實並沒有發生根本性變化。同時，拉美的那些重要市場，如智利、巴西、阿根廷和墨西哥等也沒有由委內瑞拉受到多大的衝擊。他補充道，市場之所以能夠平靜地解決這些問題，恰恰是因為它們已經變得成熟了。
“通觀新興市場的歷史，像這樣的事情總是會不時發生，並產生不同的影響。目前的不同在於，投資者已經變得更為老到，同時由於市場經濟的發展速度超過預期，這些市場都已經取得了很大的進步。”
(本文作者：Barbara Kollmeyer)
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