近 期 商 品 市 場 成 為 市 場 焦 點 ， 油 價 更 升 破 每 桶 130 美 元 高 位 ， 不 過 ， 我 們 經 常 建 議 投 資 者 ， 無 論 面 對 升 市 或 跌 市 ， 均 要 保 持 冷 靜 ， 別 太 過 受 市 場 短 期 氣 氛 所 影 響 。 今 期 ， 我 們 將 會 透 過 多 角 度 和 讀 者 探 討 商 品 市 場 的 投 資 前 景 。
在 研 究 商 品 市 場 投 資 前 景 時 ， 首 要 是 審 議 商 品 的 供 求 趨 勢 ， 其 中 探 討 商 品 價 格 在 未 來 三 至 五 年 的 走 勢 更 為 重 要 。 中 國 和 印 度 的 高 速 增 長 ， 更 成 為 商 品 價 格 企 穩 的 一 支 強 心 針 。
中 國 是 目 前 全 球 增 長 最 迅 速 的 大 型 經 濟 體 系 ， 亦 是 最 大 的 商 品 消 耗 國 ， 其 中 對 石 油 的 需 求 更 早 已 超 越 美 國 。 至 於 全 球 人 口 第 二 大 的 印 度 ， 亦 正 在 進 行 都 市 化 ， 步 伐 僅 落 後 於 中 國 。 印 度 計 劃 在 目 前 至 2013 年 間 ， 將 動 用 超 過 5000 億 美 元 作 基 建 投 資 ， 這 將 是 另 一 項 利 好 商 品 價 格 的 因 素 。
供 不 應 求 難 解 決
讀 者 可 能 擔 心 ， 美 國 經 濟 放 緩 會 否為 商 品 價 格 帶 來 負 面 影 響 ？ 我 們 認 為 ， 市 場 一 直 存 在 誤 解 ， 認 為 美 國 等 這 些 已 發 展 國 家 ， 是 過 去 數 年 帶 動 商 品 需 求 增 長 的 火 車 頭 。 事 實 上 ， 這 是 一 個 錯 覺 。 我 們 以 銅 需 求 為 例 ， 美 國 在 最 近 三 年 ， 對 銅 的 需 求 已 呈 衰 退 ， 於 2007 年 對 鋁 的 需 求 亦 下 跌 逾 9% ， 但 反 觀 環 球 需 求 ， 卻 在 同 年 上 升 逾 9% 。 這 反 映 已 發 展 國 家 在 商 品 市 場 的 角 色 日 漸 減 弱 ， 相 反 ， 發 展 中 國 家 目 前 的 重 要 性 與 已 發 展 國 家 並 駕 齊 驅 ， 甚 至 有 過 之 而 無 不 及 。
至 於 另 一 個 重 要 考 慮 是 供 應 的 穩 定 性 。 雖 然 不 少 工 業 用 金 屬 的 供 應 已 經 增 加 ， 在 若 干 情 況 下 更 大 幅 攀 升 。 然 而 ， 鑑 於 需 求 增 長 的 步 伐 遠 較 供 應 增 長 迅 速 ， 因 而 引 致 市 場 供 應 仍 然 短 缺 。
展 望 未 來 ， 供 應 將 進 一 步 增 加 ， 特 別 是 鐵 礦 ， 但 現 有 供 應 卻 同 時 出 現 史 無 前 例 的 中 斷 情 況 。
單 在 本 年 ， 南 非 出 現 電 力 危 機 、 澳 洲 發 生 嚴 重 水 災 、 智 利 供 水 短 缺 ， 全 球 不 少 礦 場 均 發 生 罷 工 事 件 。 上 述 事 件 足 以 抵 銷 投 產 的 礦 場 所 帶 來 的 額 外 供 應 ， 例 如 荷 蘭 銀 行 預 計 ， 本 年 的 銅 供 應 中 斷 量 將 達 700 克 拉 ， 高 於 08 年 預 期 新 供 應 量 的 一 半 。 至 於 煤 炭 方 面 ， 花 旗 集 團 預 期 ， 受 水 災 及 中 國 減 少 煤 炭 出 口 影 響 ， 煤 炭 供 應 將 減 少 約 3000 萬 噸 ， 相 等 於 全 球 供 應 的 5% 。
估 值 下 調 更 值 博
目 前 大 部 份 礦 產 公 司 正 面 對 成 本 通 脹 的 壓 力 ， 但 仍 然 預 期 盈 利 將 因 價 格 上 漲 而 上 升 ， 其 中 評 論 機 構 Liberum 便 預 期 ， Rio Tinto 及 BHP Billiton 兩 家 公 司 ， 在 本 年 及 明 年 將 錄 得 逾 50% 的 年 率 化 盈 利 增 長 ， 然 而 ， 市 場 大 部 份 分 析 員 仍 然 低 估 了 礦 業 公 司 的 盈 利 增 長 潛 力 。 我 們 在 過 去 亦 曾 經 面 對 礦 產 股 估 值 遭 下 調 的 情 況 ， 但 每 次 股 份 估 值 下 跌 後 ， 最 終 均 能 為 投 資 者 帶 來 可 觀 回 報 ， 我 們 無 理 由 相 信 這 次 的 情 況 將 會 不 同 。
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