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新能源產業的驅動力和傳統能源產業並不相同。新能源產業的成長動能，主要來自於政府，在氣候變遷以及能源安全，這兩個領域產業政策方向的推動。

氣候變遷和能源安全是新能源產業的成長動能

‧過去油價處於高檔時，也確實為新能源的發展提供了支撐，因為具有成本考量的優勢。此外，相較於前次，即新能源產業於2000年至2001年間大幅拉回修正時，目前的新能源產業公司，有更好的經營管理能力，此外，相關的科技也比當時要來得更為進步。

‧雖然新能源產業具有這些正面的優勢，但我們仍然發現，市場對於新能源產業未來的前景存有疑慮。特別是在政府提供銀行鉅額紓困，以及經濟刺激方案之後，擔心政府未來是否仍將持續支持新能源產業。

歐美政府持續立法推動新能源產業

•回顧2008年10月初，當時美國政府正在考慮，是否應通過問題資產紓困計劃TARP (Trouble Assets Relief Program)。我們可以看到，美國參議院，將TARP法案，以附帶環境法案併案表決方式，來爭取國會的同意。由於該項法案的租稅獎勵，風力產業獲得延長一年的租稅減免，而太陽能產業租稅減免更因此可延長8年。歐洲也有相同的情況，在許多歐盟國家相繼宣佈對銀行的紓困方案後，歐盟也同意提供100億歐元，做為歐洲公用事業，發展碳收集和碳隔離科技的基金。因此，時至今日的種種情況，都證明了全球各國政府，並未改變原先所宣佈的新能源產業目標。

•事實上，我們也已見到政府出面表示，現在可以藉由創造更多新能源產業相關工作機會，以及改善工業國家製造業基礎的方式，將氣候變遷的影響轉為正面。舉例來說，目前看來，新當選的美國總統歐巴馬，將提出更積極的經濟刺激方案，其中在新能源產業的支出，就高達1500億美元。

貝萊德新能源基金配置策略

新能源類股享有較其它產業較高的本益比

•整體而言，如以2009年的企業獲利預估來看，貝萊德新能源基金的投資組合持股本益比約在10倍左右，處於令人意外的低檔水準。就如之前所提，預期新能源產業在未來幾年，都可望受惠於政府產業政策的推動。在較為正常的市場狀況下，新能源類股的本益比，多為股市大盤的二至三倍。

貝萊德新能源基金選股著重產業龍頭企業

*資料來源:BlackRock，截至2009年1月31日。

‧回顧貝萊德新能源基金在2001年成立時，當時新能源產業約有350 家公司。而目前整個產業內的可投資的公司超過1300家。此外，貝萊德新能源基金的持股中，高達80%的企業市值超過10億美元。因此，本基金主要投資大型且獲利良好的公司，也就是在新能源產業內，具有市場領導地位的企業。

‧我們傾向避免投資可能存有技術風險的公司，我們較偏好將投資聚焦在已經開發出具體產品，且已開始銷售的公司。在累積過去多年的經驗下，我們清楚知道，要將新技術帶入市場，是相當費時且昂貴的過程。整體的投資狀況而言，本基金高達80%的持股，都是已處於獲利狀況的企業。

風力產業持續維持高成長動能

‧目前貝萊德新能源基金大約有20%投資在風力發展廠商，這些公司被視為具有高度成長動能的綠色公用事業。大約有14%投資在風力渦輪製造商。由於政府的支持推動，我們認為風力產業在未來數年內，每年將可望享有超過15%的成長率。

降低太陽能部位 穩健渡過產業整併期

‧我們持續調降低基金的太陽能產業比重，目前約10%。我們仍然看好太陽能產業，在未來的3到5年內，可望維持30%的年成長率。但整體來看，我們認為太陽能產業將面臨產能過剩的情況，因為在過去幾年內，有許多新的公司加入競爭，以及過多的資金流入太陽能產業。

‧因此我們在太陽能產業的佈局，主要集中在大型的、資本結構較佳的、且已有產品的企業，也就是市場領導者。我們傾向避免投資品質較差的新進公司。我們認為太陽能市場將經歷一段合理的整理期間，而我們選擇的這些表現較佳的公司，將因此較為有利，因為這些企業，未來將能從規模較小的競爭對手中，取得市場佔率，因為這些小型公司在未來可能將面臨資金問題。

替代燃料和輔助能源科技投資價值浮現

‧目前貝萊德新能源基金大約有17%投資在替代燃料。這個子產業，特別是在2008年尾因受到市場賣壓而重創。有些替代燃料公司的股價，甚至低於該公司淨值及其重置成本。這些公司的價值，也開始變得非常具有投資吸引力，因此我們近期開始增加替代燃料產業的投資比重。

‧基金大約有14%投資在輔助能源科技產業，大多數這類型的公司，主要著重在提升能源效率。能源效率和能源保存，在過去較不受到消費者和企業用戶的重視。但現在，消費者和企業都在節省支出，因此這些公司吸引了許多消費者的興趣。我們也開始增加這方面的持股。

本文作者為：
包卓能(Robin Bachelor) 貝萊德世界能源基金經理人 & 貝萊德新能源基金經理人
博恩彤(Poppy Allonby) 貝萊德世界能源基金暨貝萊德新能源基金共同經理人