新興市場(GEM)與成熟市場經濟發展分道揚鑣的脫鈎故事(decoupling)，去年備受投資者質疑，但新興市場股市年初至今的表現，已經明顯衝擊投資者的腦袋。施羅德投資新興市場股票基金主管Allan Conway肯定地表示，脫鈎故事沒有死，新興市場基本因素強勁，除印度短期有通脹及加息憂慮外，金磚四國長線看好。
股市調整幅度料不大
2007年底展開的環球經濟下滑，去年9月又爆發金融海嘯，經濟衰退至今年第3季已達19個月，是自1930年大蕭條以來最長的衰退期。隨着綠芽處處，經合組織(OECD)領先指標亦顯示環球逐步復蘇，Conway預期，未來經濟出現「W」形復蘇的機會達七成，環球股市未來1至2個月出現調整的機會很大，但絕對不是深度調整，預測明年整體新興市場GDP增長達6%，明顯較成熟市場的3%增長優勝。
Conway擁護脫鈎理論的其中一個原因，是由於新興市場GDP增長自1999年起，每年均較成熟市場增長高達5個百分點。參考MSCI世界及新興市場指數，以美元計，截至昨日，前者過去10年總回報為-9.96%，大幅跑輸同期新興市場的升142.56%。雖然新興市場去年跑輸成熟市場，但GEM確實對成熟體系的依賴愈來愈少。
四國結構優勝 具消費爆炸力
「種種基本因素及數據均顯示，新興市場長線表現秀麗，誰能說她們不吸引呢？新興市場佔全球GDP增長的比重，由過去47年佔只有20%，大幅攀升至去年的70%，可見GEM佔世界經濟增長的影響力愈來愈重要。」他說。
談到新興市場，不得不提及投資者的寵兒——金磚四國(BRIC)。巴西、俄羅斯、印度及中國明年的共識GDP增長預測，分別為3.5%、2.5%、7.2%及8.6%，四國平均增長5.5%，較美國及7大工業國分別2%及1%高。高盛預測，四國於2040年佔全球GDP的比重達四成。
Conway鍾情金磚四國的原因，與區內良好的結構有莫大關係。中、印兩大國人口超過25億人，計及巴西及俄羅斯，總人口接近29億，已是全球人口的42%。四國現時平均時薪均在5美元(約39港元)以下，高盛預期他們的收入會不斷上升，可以預見未來新興人口消費的爆發力。
全球股市年初至今反彈後，估值變得不再過分便宜，美國及全球整體的明年預測市盈率，分別13.8倍及14.6倍，企業盈利增長分別20.9%及25%，但新興市場的市盈率為11.9倍，盈利增長亦達27.5%，均較吸引，而市帳率亦只是2倍左右。Conway說：「以12個月預測估值來說，新興市場雖不致太過便宜，金磚四國的市盈率只是12.8倍，但仍處於合理水平。」
除金磚四國外，他還看好估值吸引的泰國、韓國股票，以及匈牙利及土耳其等東歐國家。行業方面則喜歡能源及金融股。
泰韓股票同樣看好
市面上有108隻新興市場股票基金，但「新興市場」涉及多個地方，投資者要留意是否與自己的投資取向脗合。以摩根新興歐洲、中東及非洲基金為例，基金超過五成投資於俄羅斯及土耳其，南非亦有近三成，而俄股年初至今升勢凌厲，帶動基金表現。施羅德新興市場基金A-ACC有近兩成投資於中國股票，約16%及15%分別投資於韓國及巴西，但基金跑輸組別平均表現。
撰文：徐惠芳
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