【明報專訊】拉丁美洲股市，去年總算贏了漂亮的一仗，因為摩根士丹利資本國際巴西、阿根廷及委內端拉指數，升幅介乎40% 至60% ，其擁護者應有不俗回報。經過一輪急升後，匯豐投資管理新興市場環球業務主管戴卓龍仍認為，今年拉丁美洲的前景璀璨依然，但作為「金磚四國」之一的巴西，則要做好稅務改革，才能支持國家以較快速度增長。
在過去10 年，拉丁美洲在宏觀經濟發展方面取得了重大進展，尤其是墨西哥及巴西兩國，而區內政府的龐大赤字，亦不復見。戴卓龍表示，拉丁美洲稱得上是財政狀況最穩健的新興市場。「以往每當經濟復蘇，區內不少國家如巴西、墨西哥便會因為其貨幣與美元掛勾，令經常帳出現赤字，最終又釀成經濟衰退。但現在不同了，經濟增長的同時，還有經常帳盈餘伴隨其後，而普遍政府只出現能駕馭的輕微財赤。」
財赤改善 經濟穩健增長
事實上，拉丁美洲自2002年至今，經常帳均錄得盈餘，金額相當於區內GDP總和的1%至2%。匯豐預期，今年經常帳盈餘佔GDP比例約1%，其中以阿根廷的狀況較佳。
除了財赤的疑慮得到消除之外，戴卓龍還認為，拉丁美洲值得看好的原因，是經濟穩健增長。「相較亞洲的6%至8%的增幅，拉丁美洲固然是給比下去，但各國的增長勢頭持續，如墨西哥縱然面對加息周期，仍能連續3、4年保持2.5%至3.5%增長，預期該國今年GDP會有3%至4%增長，阿根廷更接近5%，唯獨巴西的增幅稍令人失望，只有2.5%至3.5%。」
戴卓龍指出，壓抑巴西經濟增長的源頭，是一連串尚未落實推行的政府改革，包括稅務改革、社會保障條例、長遠基建發展計劃等，這無疑窒礙了固定資產投資，最多只能維持18%至20%的增幅。然而，實質利率(real interest rate)下調，卻有利當地信貸增長及投資意欲。他解釋，現時名義利率(nominal interest rate)為12.75厘，處於20年低位，並有再下跌的趨勢，而通脹率則保持在3%水平，實質利率約為10厘。在預期通脹不會大幅下跌的情況下，名義利率被調低，意味著實質利率同步向下。
巴西股市 估值相當吸引
雖然巴西未能高速增長，但在戴卓龍眼中，巴西股市的估值仍相當吸引，今年企業每股盈利將有20%增長，預測市盈率只有10倍，而預測股息率有3厘之高。
近年有不少拉丁美洲國家的政府，如委內瑞拉、厄瓜多爾等，紛紛「向左走」(由左派政黨執政)，往往對商界實行相當不友善的政策。但載卓龍指出，從股票投資角度而言，兩國施政對拉丁美洲的股市影響不大，其重要性遠遠不及巴西、墨西哥及智利三國，因為三者分別佔去摩根士丹利資本國際拉丁美洲指數比重55% 、30% 及10% ，而巴西及墨西哥沒有推行國有化政策等不友善政策。相對而言，委內瑞拉、厄瓜多爾更不包括在任何指數之中。至於佔指數比重較低的阿根廷與哥倫比亞，仍然繼續市場友善政策。
撰文：張健華、郭子威
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