理財您才

本港股市在七月第一個交易日終於首度衝破二萬二千點關口收市，一舒假期前不能圓夢的鬱結。恒生指數下一個目標區是甚麼？二萬三千點？二萬五千點？三萬點？「高處未算高」，是雄心萬丈型投資者的口頭襌；「高處不勝寒」，是居安思危型投資者的座右銘。

到底哪類投資者在這次升浪成為最後勝利者，目前仍難定奪。適值亞洲金融風暴十周年紀念，回首當年，全球投資者都沉醉在股市升浪的黃金夢，不知大難將至，與今日的投資熱潮何其相似。當年爆發亞洲金融風暴後，投資者不論資歷深淺均遭重創。這段血的教訓，投資者應該慎重面對，以免重蹈覆轍。

亞洲金融風暴當年七月由泰國央行放棄捍衛匯率，泰銖在一日之間暴挫兩成引發禍端，其後風波席捲菲律賓、馬來西亞、印尼等國，且出現信心危機，資金大量流走，迫使各國貨幣大幅貶值，股市亦遭牽連而狂瀉。當時的亞洲國家中看不中用，國家財政赤字嚴重，經濟體質虛弱，不堪一擊，金融風暴只是將這些亞洲「小龍」、「小虎」的問題提早揭露出來。

從好的方面看，當年引起金融風暴的基本因素如各國財政狀況欠佳、赤字纍纍、銀行貸款的風險管理不善等，今日已不復見。經過以往十年的努力，區內國家已強化經濟結構、實施金融改革、加強區域合作，今時今日，亞洲國家無論是經濟體質、金融制度都比前強大，實力已非當年可比。

不過，金融風暴的罪魁禍首熱錢，則十年如一日繼續在區內四處流竄，找尋可供套戥謀利或進行價格投資的買賣活動，此舉既促進區內金融市場的高速發展，亦成為另一波亞洲金融風暴的隱患。與十年前相比，目前全球股市及樓市等資產價格均處於高位，與當年金融風暴爆發前的徵狀驚人地相似，差別僅在於資金未有大規模撤走，戳破資產泡沫。

誠如前任證監會主席沈聯濤所言，十年前的金融風暴，禍因是日本股市泡沫爆破後，日本央行推行極其寬鬆的貨幣政策，成為亞洲金融風暴爆發的重要誘因。日本今年初已打破持續多年的零利率局面，隨著經濟漸次復甦，日本循序漸進加息應在合理預期內。值得注意的是，一旦日本央行確認重納加息軌道，意味國際熱錢的「低息金庫」快將關閉，大量套息交易的平倉盤將會湧現，迫使資金大流徙，對全球資產市場構成顯著影響。

另外一個值得注意的因素，是國際資金對中國、印度這些新興市場的投資取態。須知發展中國家已成為國際游資的匯聚場所，這些國家的金融市場亦因而呈現更大的不穩定性，一旦經濟形勢和市場信心逆轉，資本流向隨時變天，令市場跌勢加劇。亞洲各國在經濟仍然處於好景時，必須經常檢討本身經濟和金融市場發展的情況，不可自滿。