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雖 然 近 年 股 市 暢 旺 ， 大 部 份 股 票 都 表 現 良 好 ， 但 世 間 沒 有 永 遠 的 牛 市 ， 大 家 可 記 得 這 個 牛 市 前 ， 股 市 曾 出 現 陰 霾 。 一 直 以 來 ， 作 為 資 產 類 別 的 對 沖 基 金 ， 均 為 投 資 者 帶 來 回 報 ， 所 涉 及 的 風 險 卻 相 對 較 低 。

長 遠 跑 贏 環 球 股 票

由 1989 年 底 開 始 記 錄 對 沖 基 金 組 合 表 現 以 來 ， 對 沖 基 金 研 究 公 司 HFRI 基 金 中 的 基 金 指 數 錄 得 435.4% 回 報 ， 按 年 計 為 10.1% 。 同 期 ， 環 球 股 票 （ 按 MSCI 環 球 指 數 計 ） 升 159.1% ， 或 按 年 僅 升 5.6% ； 亞 洲 股 票 的 表 現 更 差 強 人 意 ─ ─ 過 去 17 年 ， MSCI 亞 太 指 數 只 有 9.4% 回 報 ， 即 每 年 增 長 約 0.5% 。

不 過 ， 截 至 今 年 5 月 底 止 ， 3 年 內 世 界 股 票 指 數 按 年 升 15.3% 、 亞 洲 指 數 按 年 升 19.1% ， 對 沖 基 金 升 幅 則 較 保 守 ， 僅 升 10.3% 。 從 這 些 數 字 可 清 楚 看 到 ， 整 體 而 言 ， 對 沖 基 金 在 短 期 或 升 市 時 ， 表 現 較 其 他 資 產 類 別 雖 未 見 突 出 ， 但 中 長 線 的 回 報 效 益 則 較 明 顯 。

事 實 上 ， 對 沖 基 金 較 為 著 重 投 資 形 式 及 策 略 ， 尋 求 在 不 同 的 市 況 下 ， 仍 能 取 得 絕 對 的 回 報 表 現 。

不 同 市 況 尋 求 回 報

另 一 方 面 ， 對 沖 基 金 可 讓 投 資 者 選 擇 持 短 倉 及 槓 桿 式 倉 ， 在 牛 市 中 獲 利 之 外 ， 在 市 況 轉 壞 時 亦 可 限 制 甚 至 避 免 損 失 。 例 如 ， 00 年 7 月 底 至 03 年 3 月 底 ， 全 球 股 票 下 跌 了 45.7% ， 按 年 虧 蝕 20.5% ； 同 時 的 HFRI 相 對 價 值 指 數 則 升 20.7% ， 或 按 年 升 7.3% 。 截 至 今 年 5 月 底 牛 市 出 現 的 3 個 年 度 ， 其 間 HFRI 相 對 價 值 指 數 亦 升 了 30.5% ， 按 年 升 8.8% 。

Man Investments 香 港 區 銷 售 部 主 管 李 之 秀

解 畫

根 據 證 監 會 《 持 牌 基 金 經 理 所 管 理 的 對 沖 基 金 調 查 報 告 》 ， 當 中 有 關 「 對 沖 基 金 」 的 釋 義 指 出 ， 「 對 沖 基 金 」 一 詞 並 無 正 式 定 義 。 就 該 次 調 查 而 言 ， 凡 採 用 另 類 投 資 策 略 、 追 求 絕 對 回 報 、 除 管 理 費 外 亦 額 外 徵 收 業 績 表 現 費 ， 及 賦 予 基 金 經 理 投 資 授 權 ， 容 許 他 們 有 更 大 的 彈 性 去 轉 換 策 略 的 基 金 ， 一 般 均 被 視 為 對 沖 基 金 。

賣 點 ： 保 你 熊 市 唔 使 蝕

對 沖 基 金 與 一 般 基 金 不 同 的 地 方 ， 是 其 回 報 範 圍 甚 為 廣 泛 ， 旨 在 尋 求 絕 對 回 報 。

平 衡 風 險 避 風 港

因 此 當 市 場 急 挫 時 ， 對 沖 基 金 的 相 對 價 值 基 金 經 理 及 方 向 性 基 金 經 理 ， 可 從 中 獲 得 一 定 回 報 ， 或 至 少 可 止 蝕 。

此 外 ， 對 沖 基 金 另 一 特 色 ， 是 其 風 險 管 理 及 分 散 風 險 的 能 力 ， 可 供 投 資 者 選 擇 的 產 品 類 別 、 市 場 及 金 融 工 具 等 層 面 甚 為 廣 泛 ， 投 資 策 略 亦 較 靈 活 。 因 此 一 個 涵 蓋 不 同 資 產 類 別 （ 包 括 多 個 對 沖 基 金 策 略 ） 的 多 元 化 投 資 組 合 ， 在 牛 市 期 間 可 以 成 為 平 衡 投 資 風 險 的 避 風 港 。