受 美 國 次 級 按 揭 問 題 引 發 全 球 股 市 調 整 ， 貝 萊 德 美 林 投 資 管 理 認 為 ， 影 響 只 屬 短 暫 性 ， 我 們 建 議 投 資 者 從 長 線 角 度 考 慮 ， 冷 靜 分 析 ， 避 免 因 為 市 場 氣 氛 影 響 而 作 出 錯 誤 的 投 資 決 定 。
貝 萊 德 美 林 投 資 管 理 的 資 產 分 配 及 經 濟 研 究 隊 主 管 奧 榮 （ Richard Urwin ） 直 言 ， 現 時 市 況 屬 於 「 牛 市 未 亡 、 熊 市 未 現 」 的 階 段 。 我 們 理 解 目 前 市 場 的 憂 慮 主 要 來 自 美 國 房 屋 市 場 有 機 會 惡 化 ， 拖 垮 美 國 經 濟 。 此 外 ， 由 於 投 資 者 紛 紛 迴 避 高 風 險 債 券 和 企 業 貸 款 ， 因 而 令 市 場 擔 心 私 募 基 金 無 法 集 資 ， 從 而 可 能 影 響 今 年 活 躍 於 股 票 市 場 上 的 收 購 合 併 活 動 。 最 後 ， 投 資 者 亦 關 注 信 貸 市 場 轉 壞 會 否 影 響 銀 行 及 金 融 體 系 的 穩 健 。
企 業 盈 利 平 穩 增 長
儘 管 市 場 充 滿 疑 慮 ， 不 過 我 們 認 為 環 球 股 市 的 基 調 未 變 ， 在 以 下 6 大 基 本 因 素 支 持 下 ， 我 們 相 信 在 恰 當 調 整 後 ， 環 球 股 市 料 仍 然 向 好 ：
（ 1 ） 宏 觀 經 濟 仍 然 強 勁 ， 環 球 經 濟 發 展 在 第 2 季 反 彈 後 ， 力 度 甚 強 。
（ 2 ） 沒 有 任 何 跡 象 顯 示 美 國 以 外 的 地 區 ， 正 出 現 經 濟 衰 退 現 象 。
（ 3 ） 美 國 企 業 現 金 流 充 裕 ， 加 上 企 業 盈 利 向 好 ， 並 無 舉 債 壓 力 。
（ 4 ） 私 募 基 金 的 活 躍 程 度 料 於 短 期 稍 為 緩 和 ， 但 無 數 據 顯 示 併 購 活 動 已 終 結 。
（ 5 ） 信 貸 及 股 票 的 相 互 關 係 輕 微 ， 可 說 是 各 自 發 展 。
（ 6 ） 環 球 股 票 價 值 仍 然 處 於 低 位 水 平 ， 調 整 後 的 估 值 更 為 吸 引 。
貝 萊 德 美 林 投 資 管 理 的 環 球 股 票 首 席 投 資 總 監 博 多 爾 （ Bob Doll ） 更 重 申 ， 美 股 在 過 去 一 年 累 積 升 幅 約 達 25% ， 最 近 的 調 整 約 為 5% ， 適 當 調 整 也 屬 合 理 。 從 近 期 大 企 業 的 盈 利 報 告 可 見 ， 盈 利 仍 然 維 持 平 穩 增 長 ， 目 前 預 測 PE 約 為 15 倍 ， 我 們 相 信 未 來 仍 具 上 升 空 間 ， 投 資 者 不 宜 太 早 沽 貨 離 場 。
基 調 穩 固 長 線 向 好
不 少 投 資 者 在 美 股 下 跌 後 ， 立 即 跟 隨 拋 售 ， 博 多 爾 認 為 ， 除 非 大 家 是 相 信 環 球 股 市 基 調 轉 差 及 美 國 經 濟 進 入 衰 退 期 ， 否 則 不 應 該 在 現 階 段 沽 貨 離 場 。 以 今 年 2 月 底 3 月 初 作 例 子 ， 當 時 因 為 中 國 股 市 下 滑 而 觸 發 全 球 股 市 調 整 ， 當 時 我 們 強 調 環 球 市 場 基 調 仍 然 十 分 穩 固 ， 長 線 向 好 ， 事 實 證 明 ， 調 整 過 後 ， 市 場 又 再 回 復 彈 力 。
基 金 是 一 項 長 線 投 資 ， 儘 管 投 資 市 場 今 年 或 會 更 加 波 動 ， 我 們 仍 然 維 持 審 慎 樂 觀 的 投 資 建 議 ， 相 信 股 票 市 場 繼 續 健 康 運 作 。
富 蘭 克 林 鄧 普 頓 投 資
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