下 半 年 的 挑 戰 仍 在 ， 次 級 按 揭 及 信 貸 市 場 相 關 的 風 險 更 是 市 場 焦 點 ， 就 美 國 次 級 市 場 而 言 ， 有 三 方 面 值 得 關 注 。
美 國 次 級 市 場 成 隱 憂
首 先 ， 按 揭 斷 供 水 平 上 升 ， 加 上 借 貸 標 準 收 緊 ， 直 接 影 響 消 費 開 支 ， 可 能 令 樓 價 進 一 步 受 壓 。
第 二 ， 由 於 借 貸 標 準 更 加 嚴 緊 ， 借 款 人 數 目 將 遞 減 ； 而 且 金 融 業 越 來 越 依 賴 按 揭 行 業 盈 利 ， 這 將 對 金 融 業 盈 利 水 平 帶 來 負 面 影 響 。
第 三 ， 與 次 按 及 信 貸 市 場 關 連 的 金 融 工 具 借 貸 水 平 高 漲 。 市 場 如 何 有 效 降 低 借 貸 水 平 ， 而 不 帶 來 第 二 及 第 三 輪 連 鎖 效 應 ， 值 得 注 意 。
首 兩 項 關 注 地 方 多 半 屬 於 觀 望 性 ， 但 市 場 對 這 些 問 題 已 有 較 廣 泛 詮 釋 ， 並 有 充 份 理 據 證 明 風 險 存 在 的 可 能 性 。 至 於 借 貸 水 平 問 題 ， 儘 管 一 些 企 業 債 券 指 數 的 信 貸 息 差 擴 大 ， 已 引 起 有 限 度 的 連 鎖 效 應 ， 但 仍 未 到 下 結 論 的 時 候 ， 我 們 得 謹 慎 監 察 事 態 的 發 展 。
下 半 年 資 產 分 配 如 何 部 署 ？ 投 資 者 最 重 要 是 以 嚴 謹 的 策 略 及 計 劃 ， 利 用 資 產 類 別 的 優 勢 ， 達 致 最 佳 投 資 效 益 。 由 於 資 產 類 別 回 報 時 有 變 化 ， 投 資 組 合 應 保 持 多 元 化 ， 專 注 於 平 衡 風 險 及 回 報 ， 同 時 又 具 吸 引 力 的 投 資 項 目 。
歐 亞 股 市 仍 是 增 長 動 力
由 於 環 球 經 濟 及 投 資 環 境 仍 吸 引 ， 相 信 下 半 年 股 票 仍 是 值 得 注 意 的 投 資 工 具 。 多 個 市 場 對 美 國 增 長 前 景 看 好 ， 加 上 通 脹 前 景 未 見 惡 化 、 盈 利 增 長 持 續 良 好 、 估 價 相 對 吸 引 等 消 息 ， 許 多 股 票 市 場 展 望 持 續 樂 觀 。
歐 、 亞 股 市 依 然 向 好 ， 全 賴 當 地 結 構 上 的 改 革 、 區 域 間 的 貿 易 及 政 策 措 施 配 合 。 歐 、 亞 經 濟 逐 漸 減 少 依 賴 美 國 ， 經 濟 依 然 蓬 勃 ， 經 濟 數 據 進 一 步 支 持 這 觀 點 。 特 別 在 歐 洲 ， 實 行 多 項 政 治 、 經 濟 及 企 業 改 革 ， 為 歐 洲 注 入 新 動 力 ， 筆 者 發 現 ， 巨 型 企 業 股 票 特 別 具 吸 引 力 。
雖 然 歐 洲 市 場 的 邊 際 利 潤 較 高 ， 資 產 負 債 表 的 借 貸 水 平 較 低 ， 但 這 市 場 範 圍 仍 然 被 低 估 。 巨 型 企 業 在 瞬 息 萬 變 的 環 境 中 經 營 ， 可 享 有 較 大 靈 活 度 ， 財 政 狀 況 亦 較 佳 ， 具 備 資 金 作 進 一 步 發 展 ， 而 資 本 開 支 將 是 決 定 性 因 素 。
GAM 董 事 總 經 理 （ 私 人 客 戶 及 投 資 組 合 管 理 主 管 ） 吳 敏 兒
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