礦 業 類 股 份 自 8 月 份 的 環 球 股 市 調 整 後 ， 估 值 一 直 處 於 極 為 吸 引 的 水 平 ； 近 期 隨 市 場 預 期 美 國 減 息 以 穩 定 經 濟 ， 利 好 對 商 品 類 產 品 的 需 求 ， 因 而 令 投 資 者 重 投 礦 業 股 份 的 懷 抱 。 美 國 聯 儲 局 於 18 日 公 佈 減 息 50 點 子 ， 我 們 相 信 可 進 一 步 刺 激 商 品 價 格 ， 包 括 礦 業 公 司 。
貝 萊 德 美 林 投 資 管 理 的 基 金 經 理 韓 艾 飛 （ Evy Hambro ） 一 直 強 調 ， 在 供 不 應 求 下 ， 特 別 是 新 興 國 家 ， 例 如 中 國 、 印 度 等 地 的 強 勁 需 求 攀 升 ， 再 加 上 目 前 大 部 份 礦 業 股 的 PE 仍 只 約 9 至 10 倍 ， 處 極 度 吸 引 的 水 平 。
金 磚 四 國 需 求 殷 切
無 可 否 認 ， 美 國 對 礦 業 產 品 的 需 求 ， 扮 演 一 個 舉 足 輕 重 的 角 色 ， 不 過 隨 金 磚 四 國 （ 巴 西 、 俄 羅 斯 、 印 度 及 中 國 ） 的 崛 起 ， 這 四 個 國 家 正 逐 漸 取 代 美 國 ， 成 為 全 球 最 大 的 金 屬 消 費 國 ， 特 別 是 中 國 ， 對 各 類 基 本 金 屬 需 求 極 強 。 為 了 配 合 「 十 一 ． 五 」 計 劃 ， 預 期 於 未 來 5 至 10 年 ， 中 國 將 會 興 建 44 個 機 場 、 7 條 環 迴 公 路 和 27 條 跨 越 南 北 、 東 西 的 高 速 公 路 。 由 於 這 些 國 家 在 崛 起 過 程 中 ， 大 力 推 動 工 業 化 與 都 市 化 ， 需 要 耗 用 大 量 基 本 金 屬 ， 進 一 步 加 劇 了 礦 業 產 品 供 求 失 衡 的 情 況 （ 見 表 ） 。
至 於 個 別 產 品 ， 同 樣 見 升 勢 ， 例 如 白 金 （ platinum ） 需 求 近 年 便 急 劇 上 升 。 白 金 既 可 用 來 製 作 珍 貴 首 飾 ， 亦 可 作 部 份 工 業 用 途 ， 例 如 催 化 劑 、 實 驗 器 材 、 電 子 開 關 及 減 低 汽 車 污 染 的 裝 置 等 等 。 白 金 市 場 需 求 強 勁 ， 單 以 去 年 為 例 ， 白 金 的 需 求 比 例 當 中 ， 62% 便 是 來 自 汽 車 業 。 隨 市 場 對 環 保 概 念 的 重 視 ， 白 金 前 景 繼 續 吸 引 。
此 外 ， 近 期 鐵 礦 石 及 熱 煤 的 需 求 持 續 增 加 ， 亦 利 好 礦 業 公 司 的 表 現 ， 其 中 用 作 量 度 商 品 貨 運 的 波 羅 的 海 綜 合 指 數 近 期 持 續 攀 升 ， 便 間 接 反 映 商 品 的 強 勁 需 求 。
單 位 數 PE 極 吸 引
最 後 ， 亦 是 一 個 非 常 重 要 的 利 好 因 素 ， 近 年 商 品 價 格 造 好 ， 帶 動 礦 業 公 司 錄 得 可 觀 盈 利 ， 不 少 礦 業 公 司 持 有 豐 富 現 金 流 ， 管 理 層 均 能 有 效 利 用 這 些 資 金 作 股 份 回 購 及 增 加 派 息 比 率 ， 回 饋 股 東 。 同 時 ， 礦 業 公 司 併 購 活 動 持 續 活 躍 ， 令 資 產 優 化 ， 並 且 在 完 成 併 購 後 ， 市 場 上 流 通 股 份 大 大 減 少 ， 容 易 造 成 求 過 於 供 ， 有 助 股 價 造 好 。
韓 艾 飛 總 結 ： 我 們 認 為 早 前 的 市 場 調 整 只 屬 短 暫 性 質 ， 礦 業 股 的 長 期 基 本 因 素 仍 然 維 持 不 變 。 鑑 於 大 部 份 多 元 化 礦 商 現 時 的 PE 均 為 單 位 數 值 ， 礦 業 股 的 估 值 顯 得 非 常 吸 引 ， 尤 其 是 相 對 於 一 些 大 藍 籌 的 PE 平 均 處 於 15 倍 或 以 上 ， 即 使 S&P 500 指 數 的 PE 亦 達 17 倍 ， 可 見 礦 業 股 吸 引 之 處 。 購 入 一 些 持 有 豐 富 現 金 流 的 公 司 ， 或 獲 現 金 併 購 的 公 司 ， 更 是 不 俗 的 選 擇 。 在 上 述 基 本 因 素 支 持 下 ， 我 們 相 信 礦 業 市 場 的 前 景 十 分 秀 麗 ， 並 支 持 商 品 價 格 維 持 高 位 水 平 ， 投 資 者 不 妨 趁 低 吸 納 作 長 線 投 資 。
貝 萊 德 美 林 投 資 管 理
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