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早 於 1950 年 ， 世 界 銀 行 就 亞 洲 前 景 發 表 一 份 報 告 ， 指 出 兩 個 亞 洲 國 家 前 景 最 好 。 那 兩 個 ？ 菲 律 賓 和 緬 甸 ！ 同 一 份 報 告 亦 預 言 ， 最 無 前 途 的 國 家 是 南 韓 ！

所 謂 「 專 家 之 言 」 ， 向 來 都 是 錯 的 多 。 南 韓 早 已 脫 貧 ， 成 績 有 目 共 睹 。 菲 律 賓 ？ 人 們 只 記 得 政 變 頻 生 、 恐 怖 活 動 、 經 濟 崩 潰 、 債 台 高 築 ， 要 國 際 貨 幣 基 金 打 救 。 不 過 ， 自 現 任 總 統 阿 羅 約 夫 人 上 台 後 ， 菲 島 有 了 很 大 的 轉 變 ， 經 濟 上 有 長 足 的 發 展 ， 中 央 銀 行 的 外 匯 儲 備 多 達 320 億 美 元 ， 一 度 弱 不 禁 風 的 菲 律 賓 披 索 ， 竟 成 為 表 現 最 佳 的 東 南 亞 貨 幣 ， 去 年 至 今 兌 美 元 升 逾 1 成 。

熱 錢 流 入 資 產 升 值

馬 尼 拉 的 物 業 開 始 漲 價 ， 吸 引 海 外 熱 錢 和 直 接 投 資 流 入 。 持 續 的 資 產 升 值 ， 最 終 必 令 當 地 金 融 市 場 受 惠 。 菲 島 經 濟 會 否 已 是 過 熱 ？ 不 會 ， 銀 行 的 貸 存 比 率 只 不 過 70% ， 從 這 個 指 標 看 ， 資 產 泡 沫 尚 未 見 蹤 影 。

經 過 一 番 研 究 後 ， 我 不 得 不 作 此 結 論 ： 菲 律 賓 對 國 際 投 資 者 的 吸 引 力 ， 將 一 如 2002 年 以 來 的 印 度 。 看 好 菲 律 賓 ， 其 中 一 個 原 因 是 其 人 口 結 構 和 消 費 模 式 ， 是 新 興 市 場 中 最 吸 引 的 ， 將 來 大 有 條 件 成 為 一 個 「 縮 水 印 度 」 。 菲 律 賓 人 口 9000 萬 ， 半 數 年 齡 在 20 歲 之 下 。 這 種 人 口 結 構 ， 意 味 工 資 通 脹 很 低 ， 並 可 提 供 大 量 而 專 業 的 「 菲 律 賓 海 外 勞 工 」 ， 而 國 內 的 消 費 市 場 亦 得 以 迅 速 發 展 。

政 治 一 直 是 菲 島 的 死 穴 。 馬 可 斯 時 代 的 所 謂 民 主 ， 其 實 是 獨 裁 政 治 。 1986 年 的 人 民 力 量 運 動 ， 雖 然 迫 使 美 國 放 棄 馬 可 斯 一 黨 ， 但 菲 律 賓 政 權 依 然 由 一 少 撮 親 西 方 精 英 和 軍 人 把 持 ， 數 以 百 萬 計 的 貧 農 依 然 生 活 困 苦 。

政 治 環 境 開 始 成 熟

不 過 ， 在 馬 可 斯 倒 台 20 年 後 的 今 日 ， 菲 島 的 政 治 環 境 開 始 成 熟 ， 在 近 期 的 選 舉 中 ， 歌 星 、 拳 師 、 電 影 明 星 等 紛 紛 落 敗 ， 當 選 的 多 是 新 一 代 的 商 界 領 袖 。 2010 年 的 總 統 選 舉 ， 得 勝 的 很 可 能 是 白 手 興 家 的 億 萬 富 豪 ， 例 如 維 拉 爾 （ Manny Villar ） 或 羅 克 薩 斯 （ Manuel Roxas ） 。 我 們 都 知 道 ， 一 個 國 家 無 論 由 長 春 藤 大 學 MBA 畢 業 生 管 治 ， 還 是 由 創 業 發 跡 的 大 亨 執 政 ， 一 定 好 過 由 軍 人 統 治 。

維 拉 爾 、 羅 克 薩 斯 和 現 任 副 總 統 迪 卡 斯 諾 （ Noli de Castro ） 都 是 下 屆 總 統 的 熱 門 人 選 ， 他 們 均 承 諾 開 放 市 場 、 自 由 貿 易 和 繼 續 推 行 私 有 化 政 策 。

今 天 的 「 菲 律 賓 海 外 勞 工 」 已 不 再 限 於 家 務 助 理 ， 在 海 外 任 職 護 士 、 物 理 治 療 師 、 鑽 油 台 工 程 師 、 軟 件 開 發 員 、 銀 行 家 或 酒 店 主 管 的 菲 律 賓 人 ， 正 越 來 越 多 。 菲 島 大 學 採 用 美 國 學 制 ， 以 及 菲 人 多 通 英 語 ， 使 「 菲 律 賓 海 外 勞 工 」 得 以 遍 佈 世 界 各 地 ， 在 香 港 、 杜 拜 、 科 威 特 、 新 加 坡 、 日 本 、 英 國 和 歐 盟 地 區 都 見 到 他 們 的 蹤 影 ， 他 們 今 年 匯 款 回 菲 的 總 額 ， 預 計 將 多 達 150 億 美 元 。

現 任 政 府 正 確 地 選 擇 了 BPO （ Business Process Outsourcing ， 商 業 流 程 外 包 ） ， 作 為 復 興 經 濟 的 催 化 劑 。 這 門 生 意 6 年 前 還 沒 有 在 菲 島 出 現 ， 但 估 計 在 2010-2011 年 ， 將 可 帶 來 80 億 美 元 收 益 。

此 外 ， 美 國 經 濟 在 明 年 若 有 「 不 測 」 ， 菲 島 銀 行 體 系 所 面 對 的 風 險 ， 將 遠 較 日 本 、 新 加 坡 ， 甚 至 中 國 和 南 韓 低 。 菲 律 賓 的 銀 行 如 Rizal 、 Metrobank 和 Banco de Oro 等 ， 雖 然 亦 有 沾 手 與 美 國 次 按 相 關 的 CDO ， 但 佔 銀 行 總 資 產 的 比 例 極 低 ， 不 足 1% 。

利 率 趨 跌 利 好 經 濟

美 元 弱 而 披 索 走 強 ， 讓 菲 律 賓 央 行 大 有 條 件 減 息 ， 利 好 當 地 經 濟 。 此 外 ， 菲 律 賓 的 外 債 當 中 泰 半 以 美 元 計 算 ， 美 元 貶 值 ， 當 然 對 菲 律 賓 有 利 。 近 期 披 索 3 個 月 期 貨 幣 市 場 利 率 降 至 3.1 厘 新 低 ， 確 實 有 其 道 理 。

美 國 次 按 風 暴 餘 波 未 了 ， 聯 儲 局 繼 續 減 息 的 機 會 極 大 ， 披 索 兌 美 元 到 時 必 會 升 值 ， 菲 律 賓 當 地 的 按 揭 利 率 則 大 有 可 能 再 減 ， 利 好 當 地 樓 市 。

受 日 圓 套 息 交 易 拆 倉 影 響 ， 新 興 市 場 普 遍 從 高 位 回 落 ， 菲 律 賓 也 不 例 外 ， 但 作 為 國 際 投 資 者 ， 我 會 視 之 為 買 入 機 會 。