誰能料想到，過去一年表現顯著落後的東歐市場，在最近三個月中卻突然奮起直追。截至4月8日，摩根士丹利新興東歐指數以美元計在過去一年中下跌逾64%，是環球新興市場中表現最差的區域指數，但如以三個月來計，則該指數已大漲逾28%，跑贏其他新興區域。
摩根資產管理認為，環球經濟下滑以及原油價格重挫，是東歐市場去年表現慘淡的主要原因。由於東歐經濟高度依賴向西歐出口，金融海嘯令環球需求萎縮，區內經濟增長亦顯著放緩。在2008年12月至2009年2月期間，俄羅斯本地生產總值增長的共識預測從3.5%被下調至-0.7%，而中東歐的預測亦從2.2%下滑至-0.4%。除此以外，外資基金和外國銀行貸款的急速撤離，以及區內貨幣大幅貶值，也對股市表現構成重大壓力。
至於近期的反彈，則主要源自兩大因素。一方面，在最近召開的G20倫敦金融峰會上，各國同意向國際貨幣基金組織提供巨額注資，令該組織的融資能力從2500億美元增加兩倍至7500億美元。國際貨幣基金組織能幫助新興國家在金融危機中避免違約情況，由於新興歐洲正是此前困境最為嚴峻的地區，因而有望成為該組織首要給予支持的對象。另一方面，東歐股市的表現與美元走勢息息相關，隨著美聯儲落實量化放寬政策，美元匯率出現回落，亦成為利好東歐市場的因素。
展望後市，摩根資產管理認為，今年東歐股市再像去年那樣大幅下跌的可能性不大。不過短期而言，投資者仍應對區內市場保持審慎態度。由於商品價格持續低迷、內需市場萎縮、當地金融機構疲弱，以及外資基金和外國銀行貸款的大量流出，東歐股市的投資前景並不特別樂觀，相信國際投資者亦不會很快返回東歐市場。
此外，美元走勢亦將是影響區內市場的重要因素。由於東歐股市與美元匯率的表現通常為負相關，假如美元持續升值，則將令東歐的資產進一步縮水，並造成區內的美元流動資金更加短缺。不過我們認為，美元上漲並非今年最有可能出現的情況。最後需要強調的是，環球經濟衰退可能令油價短期內繼續走軟，對東歐尤其是俄羅斯市場不利。
但長期而言，新興經濟體的商品需求未來總會恢復，其城市化和基礎建設的發展趨勢也並未改變，因此我們仍然看好東歐市場的長線投資主題。
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