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當100萬元的存款，一年的利息收入還不足以買一盒叉燒飯時【圖一】，對於保守或臨近退休的投資者而言，須如何做好投資安排，才可達到不用承受太高的投資風險，同時令資本得到「合理」增值？

購買穩健派高息的藍籌股票，例如公用股等，或較長年期債券收息，甚至物業收租等，均可能是不錯的選擇。除此之外，一筆過投資（投保）人壽保險，相信也是不錯的另類選擇。

壽險長線儲蓄投資平台

首先，一直以來，壽險均被視作風險管理的理財工具。不過，其實除定期人壽（Term Assurance）外，終身人壽（Whole Life Assurance）、定期儲蓄人壽（Endowment Assurance）或萬用壽險（Universal Life Assurance），均有提供儲蓄的功能。而這類傳統壽險計劃（即非投資相連的壽險計劃），背後所投資的一般均為政府債券、定息票據或存款等相對較穩定的投資工具。故此，傳統有儲蓄成分的人壽保險，除可視作風險管理的理財工具外，某程度上也可以作為另類的長線儲蓄投資平台。

值得補充的是，有現金價值的儲蓄人壽保險，如前文所述，主要包括終身人壽、定期儲蓄人壽和萬用壽險。不過，本文引用的例子說明，主要是以萬用壽險為基礎，箇中原因是萬用壽險靈活性相對較高，尤其可控制支付保費的水平，以及中途提取現金值等，令這類保險較適合作為儲蓄的目的。

那麼利用傳統有儲蓄成分的壽險計劃作儲蓄，有何優勢或好處？而投資回報率相對債券又是否吸引？

以保險形式作低風險儲蓄投資，有下列三方面優勝地方：

長期計算與美債孳息相若

一、以較長年期計算，儲蓄保險投資回報率與美國公債孳息相若（當然還要視乎個別保險公司實質派息情況），並且同時可獲得人壽保障。萬用壽險及終身人壽保險提供的儲蓄回報率，其背後的投資組合則主要是持有一籃子政府債券（尤其美國公債）或一些穩定的定息投資工具。

由於早年債券回報率較高，拉高了整體組合回報率，故此即使近年美國公債孳息持續回落，但壽險儲蓄的回報率，以較長年期計算*，可與目前美國公債孳息相若（見下文例子比較）。換言之，若以較長年期計算，利用一筆過投保儲蓄壽險的投資回報率，與美國長債孳息差距並不是太大，但同時投資者（投保人）可獲得一個壽險的保障。

二、利用保單作儲蓄工具，可間接地做好部分遺產安排。由於保險的特點是，若投保人受保期間不幸離世，投保額將以賠償方式給予投保人的受益人。故此，倘若投資者（投保人）沒有訂立遺囑或作其他遺產的安排，他的遺產將被凍結（Probate）一段時間，例如半年至九個月等。不過，保險的賠償不在凍結之列。故此，投保人若把部分資產存入保單內收息，若不幸離世，該筆離世賠償的資金，可以較短時間內按投保人的意願給予相關受益人。

三、利用保費融資（Premium Finance）或可令回報率進一步提升。由於整付保費的人壽保單，在開始時已會有很高的現金價值。故此，投保人可以利用保費融資的方法，提升投資槓桿比率，博取更高的預期投資回報率（見下文具體介紹）。

為了更具體說明，現採用某保險公司的萬用壽險及目前的回報率，藉以下的例子說明：

假設投保人年齡五十歲、男士、不吸煙且身體健康，保額為100萬美元，並以一筆過40萬美元形式支付保費（註：實質所需保費約23萬美元，支付多餘的保費，可同樣獲得保單提供的回報率增值）。根據以上假設，並且按目前某保險公司的實質派息率及美國公債孳息率回報作比較【表一】。

從表一可見，由於保費首數年須扣除大部分佣金開支、保費及行政等費用，所以保險現金價值的回報率相對較低，甚至在首兩年內出現負增長的情況。不過，踏入第五年或之後，保險的回報率已與美國政府債券相若。

至於死亡賠償推算的資金回報率方面，投資者買入此保單的作用，原先是以投資角度着眼，但倘若投保人於投保期間不幸離世，他同樣可以取得死亡賠償（當然，賠償的金額是留給投保人的親屬或受益人）。按此推算的回報率，尤其在首數年內會較高。不過，隨着投資（投保）年期的上升，其回報率與保單內現金價值趨於一致，但整體仍較美國公債孳息回報略高。值得補充的是，表一內現金價值戶口及死亡賠償推算的回報率，是以目前派息比率作推算，日後若然市場息率上升或下跌，保險的回報率也可能隨之轉變。

投資者（投保人）若嫌回報率偏低，冀進一步提升回報率，他其實可以考慮透過目前相對較低成本的保費融資的辦法，把套回的資金投資在較低風險的工具上，進一步提升其回報率。當然，其中的投資風險也相對較高。

保費融資 增回報率

繼續按上文的例子，由於投保人已向保險公司投保一份100萬美元保障額的人壽保險，並支付一筆過40萬美元的保費。而保單於首日便有一定的現金價值水平（Day One Cash Value，約36萬美元）。他可透過保費融資的辦法，把保單作為抵押品，向保險公司或投資銀行申請保費融資，套回部分或全部所支付的保費（註：若把全部保費作融資，投保人或需要附加抵押品），並把資金投入其他投資工具，例如企業債券或相對有較穩定回報的投資工具等，從中賺取息差，提升整體的回報率。

借貸成本現在約為倫敦銀行同業拆息（LIBOR）【圖二】加100至150點子左右，借貸貨幣可以是美元或其他貨幣等。以目前十二個月美元同業拆息為例，借貸成本約於2.25%至2.75%左右。

當然，利用這類保費融資的辦法，投資風險無疑亦會相繼上升，尤其在套取資金的回報欠理想、借貸成本上升（即息率上升），甚至借貸貨幣幣值上升等，均可能對整體的回報率造成負面影響。除此之外，利用保險作為長線儲蓄平台，還有一些潛在的風險須注意，尤其保險公司期間的穩健性，以及美元幣值在未來的變化（註：保單貨幣為美元），均是投資者必須留意的。

總括而言，在目前低息的環境下，投資者若希望尋求一些穩健的投資工具，並獲得「較合理」的回報，購買美國公債、藍籌股票收息，甚至買樓收租或許是不錯的選擇。除此之外，利用壽險作為較長線儲蓄的工具，相信也許是不錯的另類投資選擇。長線而言，其回報率可與美國公債相若之餘，也可以為投保人提供人壽保障，以及解決部分遺產的安排。

分析員：呂梓毅

*短期回報率方面，受到保費、行政費及佣金開支等，令首兩、三年回報率若非出現負增長，便是回報率出現較低的情況。