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中國金融研究院早前發表意見認為，紐約華爾街和倫敦金融城的世界金融霸主地位，已經寫下終曲。華爾街事件和倫敦金融城的蕭條，代表一個時代的終結，使這兩個古老的金融中心正在失去往日風采。隨着全球資本市場的不斷變化和地區間貿易的興盛，金融中心開始遠離這兩個區域；而中東和亞洲經濟的復蘇並不斷壯大，加快了這兩個地區成為世界金融中心的步伐。中國金融研究院認為，杜拜和北京將有最大可能在這次國際金融體系重大改革中迅速崛起，因為最讓人們滿意的2008年奧運會的所有金融服務，都來自北京金融街的金融機構。

和倫敦和紐約相比，其他國際金融中心只是小孩子。眾所周知，倫敦和紐約長期被視為移民之城，31%的倫敦人在英國以外出生，紐約則為34%。與此相比，杜拜的官方人口一百一十一萬二千人，但其國民只佔約九萬人（或8%）。各國移民於過去幾年大量移居，為當地帶來大量資本促進經濟發展。自2000年開始，杜拜政府在整個杜拜市裏開始了大規模的建設與計劃，杜拜的建設速度通常都比西方國家快得多，這可能是因為從印度次大陸來的勞工，能夠接受比其他國家還要低的薪水。

公開市場和資本管制

令大部分遊客驚訝的是，在杜拜最常用的語言不是阿拉伯文，而是英文和南亞方言。以英文為通用語言看似是十分普通的條件，但事實上，能做得到的金融中心並不如我們所想的多。東京曾是眾多金融機構在亞洲的根據地，可是由於他們的民族性太強，外語的普遍化不高，使它的地位日漸被香港和新加坡取代。在歐洲的情況也是如此，眾多金融中心如巴黎和法蘭克福都不是以英語為法定語言，這對他們的競爭力有一定影響，故英語的普及實是杜拜一大競爭力。

國際商界已公認杜拜為世界上最自由開放的營商中心之一，在這裏世界各地的商品和貨幣自由進出，有些商品的價格甚至低於出產地。除了進口關稅以外，各種營業稅、增值稅、利得稅和消費稅全免，商品和服務的價格由市場決定；而公用設備、教育、醫療和農產品則由國家提供補貼。較麻煩的是，外國銀行在賺取收益時要交20%稅，另外，有些外國公司也需支付特許權使用費和其他費用。

再參考萬事達卡的評估報告，該報告以GDP增長、外滙和通脹的波動作為經濟穩定性的評估因素，以銀行質素和投資者的保障為營商環境的因素，衍生工具和商品的交易頻度等為資金流通度的因素，以及機場客流量為商業中心的因素作出評價。在營商環境和商業中心方面，杜拜皆與其他國際金融中心分數相若，顯示杜拜對商家有着吸引力。可是，對於投資者而言，杜拜的經濟環境不算穩定，資金流通度亦不如其他國際金融中心，這些都是杜拜發展的阻力。

面對未來的挑戰

今天杜拜建築中的辦公室樓面較全球任何大城市都多，但由於油價自見頂後大幅回落，很多發展商的借貸失去支持，使大量未完工的摩天大廈停工。過去湧到杜拜開工的外國人開始失業及回國，甚至杜拜富人亦漸漸手緊。杜拜兩大國內住宅貸款公司被國有化，杜拜三大房地產公司（合共佔70％市場）聯手對付危機，以防杜拜房地產市場進一步崩潰。杜拜政府有資產超過3500億美元，估計這次金融危機對杜拜影響有限，但未來數年的發展毫無疑問亦將減慢。2009年年初，發展商指出，杜拜世界最高摩天大樓的建築工程將停工一年，證明金融危機對杜拜經濟的確是有衝擊。

長久以來，債權人都認為杜拜的債務信譽良好人，不過，穆廸警告過房地產價格的下跌將使杜拜和阿拉伯其他地區的銀行受到衝擊。而從政府債務的規模來說，杜拜所受的影響為中東地區最大。杜拜目前的公開債務是其GDP的一點零三倍，穆廸表示，上述債務為保守的計算，因為尚有許多政府相關發行人（Government-related issuers）的債務並未公布。而穆廸的研究報告認為，杜拜可能面臨四大核心風險：執行風險、全球經濟下滑風險、地區性政治風險及融資與流動性風險。雖然，杜拜的經濟受益於地區性需求，但杜拜的經濟很大程度上也依賴歐洲（特別是英國）與亞洲（日本），而這兩個地區也正進行經濟調整，面臨經濟增速放緩。

杜拜和下一個杜拜

杜拜的高速崛起有着三個政策主因：其一是政府大力發展國際化的服務業；二是走世界級的路線；三是實行高度開放自由的政策。這三方向亦很可能是很多未來的國際城市（如深圳）高速崛起的路線，但其高槓桿的副作用是這些城市將要考慮的問題。

和紐倫港一樣，杜拜的持續發展則有賴於一個民主開放和政局安穩的社會，從而吸引外資作出持續投資。而國際化的社會和制度亦有效地使杜拜融入世界經濟，有遠見的領導人亦造就了今天杜拜地位。可是，由於人權問題和過分依賴外勞，加上油價下跌使其房地產世紀大泡沫爆破，杜拜在未來數年將面臨前所未有的艱難，但只要杜拜度過這個難關，杜拜的未來可如沙漠中的綠洲般秀麗。

香港中文大學財務學碩士課程主任 蘇偉文