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非洲金融業因處於發展初期，幾乎沒碰次貸產品，此次受美國金融風暴的影響也小，但南非總統近期下台，政治紛擾影響股市表現。投信業者指出，南非政治紛擾很快落幕，加上股市本益比不到十倍，看好南非股市未來表現。

南非政局不安一向是影響股市的因素之一，但政局動盪已在日前因南非總統姆貝基宣布辭職後落幕。

保誠非洲基金經理人林宜正表示，南非總統牽扯訴訟達七年之久，因市場早有預期，再加上政治紛擾迅速落幕，未對整體政府及內閣帶來大變動，重大政策可望持續推行。

林宜正表示，南非下任總統將提早接班掌控政局，該國的政治不確定性大幅降低，且外界預期新任總統不會大幅調整南非經濟政策，有助政經局勢穩定。

林宜正指出，外資已有大量撤出新興市場，轉流回油元、黃金與原物料市場，以躲避金融風暴引發的全球市場動盪現象，但外資長線資金依然固守南非股市。

過去十年外資已對南非股市淨買超630億美元，即使今年以來外資持續撤出新興市場，對南非也僅小賣15億美元，顯示外資對南非市場仍有信心，且其股市超過四成為投資黃金等原物料類股的結構，可望吸引外資持續進場布局。

林宜正指出，未來南非股市有兩項重點觀察指標，包括降息以及南非世足盃，都有機會大幅推升股市，再加上前一波南非股市跟隨全球股市下修，本益比不到十倍，遠低於南非股市十年平均本益比13倍。

缺少奧運獎牌並不令黃金豐富的加納感到擔心，因為該國奪得了股市回報率的冠軍。

加納証交所網站稱，其All-Share指數今年以來上漲了63%，這主要得益於黃金和其它商品類股的走強。與此形成鮮明反差的是，標準普爾500指數同期下跌了13%，曾經的新興市場明星巴西、俄羅斯、印度和中國的股市也都明顯下挫。

從再度崛起的南非到加納、埃及和肯尼亞等新興金融中心，投資者都在積極參與到21世紀的非洲股市淘金潮中。

景氣繁榮的波斯灣地區也開始飽受信用緊縮之苦，因為資金大量投入基礎建設，導致銀行吸收的存款不足以因應企業的貸款需求。

石油出口收益大增帶動波斯灣地區經濟突飛猛進，但銀行業者卻沒有足夠的現金可滿足企業拓展業務的融資需求。這種狀況顯示，除非銀行能設法增加存款或開發新的金融工具，否則融資困難可能抑制該區的成長潛力。

阿拉伯聯合大公國（UAE）金融市場協會（FMA）主席達蘇拉說：「銀行求金若渴。他們吸收存款的速度跟不上放款的腳步。」

波灣各國和歐美緊縮信用的狀況不同，主要問題是政府把大把鈔票投入大興土木，造成其他成長同樣飛快的產業籌資不易。這種狀況在杜拜最為嚴重，從當地房地產行情火熱的程度即可見一斑。據《中東經濟文摘》統計，杜拜進行中的營建計畫總值逼近3,000億美元，幾乎是其國內生產毛額（GDP）的三倍。

阿拉伯聯合大公國銀行資金部門主管高夫指出，杜拜捷運和Salik收費站這類工程案的融資計畫，已大幅消耗油元與政府預算，而這些投資必須經過一段時間才能獲得巨額報酬。

目前國際貨幣基金（IMF）已開始與各政府當局合作，強化波灣地區的資本市場。IMF中東與中亞區負責人坎恩（Mohsin Khan）說：「缺乏金融工具是阿聯的問題癥結。」該機構的目標是為當地開發伊斯蘭債券（sukuk）市場。去年這類債券的發債規模增至471億美元，高於前年的250億美元左右，以及2005年的100億美元。近來美元升值也加深波灣地區信用危機。許多外國投機客先前押注於阿聯可能放棄緊釘美元，但隨著美元回升，當地貨幣與美元脫勾的可能性大減，因此國外熱錢一窩蜂湧出，也使資金流動性降低。金融業人士指出，由於通膨率居高不下，難指望央行對市場注資提高流動性，阿聯各銀行只好轉向同業尋求金援。過去一個月，當地的同業拆款利率已從1.25%勁揚到3%。

自二零零四年起，以色列經濟成長率連續四年突破百分之五，不過以色列中央銀行預測，今年經濟成長率僅有百分之四點二，明年恐將下滑至百分之三點一。甚至有專家預測，明年以色列經濟成長率將跌至百分之二。

據以色列央行公布的統計數據，二零零年以色列經濟成長率為百分之八點九，之後兩年皆負成長，分別為百分之零點四和百分之零點六。

但自二零零三年起，以色列經濟成長率開始由谷底翻轉達百分之二點三，隨後一路走揚由二零零四年至二零零七年，經濟成長率皆突破百分之五。

南 非 的 大 眾 化 零 售 商 正 面 對 數 十 年 來 最 艱 苦 經 營 的 日 子，可 是 消 費 者 對 奢 華 品 牌 的 渴 求 卻 造 就 高 檔 市 場 一 枝 獨 秀。

面 向 高 檔 市 場 的 珠 寶 商 Charles Greig Jewellers 聲 稱，該 公 司 創 立 100 年 來，過 去 6 個 月 售 出 的 勞 力 士 (Rolex) 手 錶 要 比 任 何 一 年 的 同 期 為 多。以 往 每 個 月 大 約 售 出 兩 枚，近 期 每 天 可 賣 出 同 等 數 目。

歷 峰 集 團 (Richemont) 旗 下 的 名 錶，包 括 萬 國 錶 (International Watch Co)、沛 納 海 (Panerai)、積 加 (Jaeger-LeCoultre) 及 卡 地 亞 (Cartier) 等，在 過 去 6 個 月 非 常 暢 銷。這 些 工 藝 不 凡 的 手 錶 價 錢 由 6,944 美 元 起，買 家 一 般 是 不 受 利 率、燃 料 價 格、通 脹 或 其 他 經 濟 因 素 影 響 的 中 高 收 入 人 士。

南 非 男 士 向 來 甚 少 佩 戴 首 飾，當 發 現 這 類 奢 華 手 錶 後，即 時 迷 上，成 為 認 真 的 收 藏 家。

除 手 錶 外，顧 客 們 還 開 始 垂 青 較 稀 少 的 大 顆 鑽 石，以 及 其 他 品 牌 珠 寶。

南 非 人 日 益 欣 賞 奢 華 品 牌 的 魅 力。繼 珠 寶 後，其 他 產 品 領 域 也 掀 起 奢 華 風 尚。例 如，獨 家 家 具 設 計 供 應 商 Twice International 生 意 滔 滔，訂 單 已 排 滿 未 來 4 個 月，其 零 售 部 門 營 業 額 每 年 增 長 30%。

汽 車 公 司 Aston Martin 表 示，南 非 仍 是 他 們 10 大 汽 車 市 場 之 一。一 輛 全 新 Aston Martin 售 價 約 由 138,888 美 元 起，當 地 只 有 14% 的 富 人 會 購 買 這 個 牌 子 的 汽 車，而 且 通 常 需 要 汽 車 融 資。

James Bond 汽 車 銷 路 雖 較 穩 定，每 月 售 出 10 至 15 輛 新 車 和 二 手 車，但 仍 受 市 場 因 素 左 右。Aston Martin 稱，市 場 環 境 對 他 們 的 影 響 不 大，因 為 人 們 購 買 奢 侈 品 通 常 是 為 了 滿 足 自 己 的 喜 好，其 他 因 素 僅 屬 次 要。

過 去 5 年 奢 華 產 品 在 南 非 欣 欣 向 榮，原 因 之 一 是 當 地 富 裕 人 口 日 多。此 外，全 球 化、旅 遊、文 學 以 及 電 子 媒 介 普 及 也 發 揮 作 用，引 起 中 產 階 級 對 奢 華 產 品 牌 的 注 意，以 及 據 為 己 有 的 意 欲。

近 年 越 來 越 多 品 牌 進 駐 南 非 各 地，包 括 約 翰 內 斯 堡 的 商 業 中 心 桑 德 頓 城。

位 於 開 普 頓 的 Victoria & Alfred Waterfront 海 濱 購 物 城，是 新 興 的 消 費 勝 地，名 店 薈 萃，路 易 威 登 (Louis Vuitton)、古 馳 (Gucci)、萬 寶 龍 (Mont Blanc) 與 登 喜 路 (Dunhill)、Jimmy Choo 及 彪 馬 (Puma) 等 並 肩 而 立。

阿 曼 尼 (Armani)、Prada、寶 格 麗 (Bulgari)、華 倫 天 奴 (Valentino) 及 範 思 哲 (Versace) 等 一 線 品 牌 紛 紛 在 傳 統 的 時 裝 之 都 以 外 開 設 新 店，南 非 等 國 家 成 為 他 們 擴 展 業 務 的 地 點。

去 年 11 月，英 國 設 計 師 專 門 店 Paul Smith 在 南 非 開 設 兩 家 新 店，生 意 甚 佳。在 南 非，專 營 男 裝 的 國 際 品 牌 不 多，Paul Smith 大 有 可 為。

不 過，南 非 奢 華 品 牌 定 價 失 當，卻 成 為 業 務 增 長 的 障 礙。當 地 由 香 檳 至 汽 車 無 不 標 價 過 高，反 映 零 售 商 的 行 銷 手 法 甚 為 短 視，分 析 家 認 為 此 舉 有 礙 高 檔 市 場 增 長。幸 而，近 期 價 格 已 開 始 回 落。

南 非 消 費 者 對 中 高 檔 優 質 產 品 需 求 殷 切，香 港 供 應 商 可 把 握 機 會，向 當 地 提 供 中 高 檔 品 牌 首 飾、手 錶 和 時 裝。

約 翰 內 斯 堡 顧 問 辦 事 處　Conrad Hendry

美 國 消 費 者 信 心 急 跌 ， 個 別 企 業 盈 利 令 人 失 望 ， 加 上 房 屋 市 場 持 續 疲 弱 ， 以 及 能 源 價 格 屢 創 新 高 ， 令 市 場 對 通 脹 的 憂 慮 加 劇 ， 種 種 因 素 繼 續 為 美 國 經 濟 帶 來 挑 戰 。 在 亞 洲 ， 日 本 消 費 物 價 開 始 明 顯 上 升 ， 中 國 及 印 度 亦 持 續 受 高 通 脹 困 擾 ， 導 致 投 資 者 對 有 關 市 場 的 取 態 更 趨 審 慎 。 然 而 ， 在 環 球 股 市 受 到 種 種 利 淡 因 素 困 擾 的 情 況 下 ， 中 東 北 非 市 場 正 持 續 蓬 勃 發 展 。

高 石 油 儲 量 一 直 是 中 東 北 非 的 財 富 泉 源 ， 亦 是 當 地 備 受 世 界 注 目 的 主 因 。 中 東 北 非 區 佔 全 球 總 採 購 天 然 石 油 供 應 的 33% ， 而 海 灣 合 作 理 事 會 （ GCC ） 國 家 ， 即 沙 地 阿 拉 伯 、 科 威 特 、 巴 林 、 卡 塔 爾 、 阿 曼 以 及 阿 聯 酋 ， 擁 有 全 球 40% 的 石 油 儲 量 ， 以 及 全 球 22% 的 天 然 氣 儲 量 ， 形 成 通 脹 的 自 然 對 衝 。 石 油 價 格 近 幾 年 攀 升 不 少 ， 這 為 中 東 北 非 國 家 帶 來 充 裕 的 石 油 美 元 ， 資 助 區 內 的 基 礎 設 施 如 基 建 、 房 地 產 、 金 融 服 務 、 物 流 及 交 通 的 投 資 及 發 展 。 除 此 之 外 ， 區 內 石 油 收 入 豐 盛 ， 但 大 部 份 國 家 的 貨 幣 因 與 美 元 掛 鉤 而 被 低 估 ， 故 呈 現 上 升 潛 力 ， 能 夠 進 一 步 增 加 潛 在 的 投 資 回 報 。

【中央社科威特市二十日法新電】拜原油收益創紀錄之賜，波斯灣國家開始大手筆進行公共投資計畫，金額高達數千億美元，但同時也面臨通貨膨脹竄升的後遺症。

估計沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、科威特、卡達等油國組織（OPEC）成員國，再加上它們在波斯灣合作理事會（GCC）的共同成員國阿曼及巴林，去年出售原油共賺進3500多億美元。

原油產業報告預估，如果油價仍在逼近每桶140美元的歷史高峰附近徘徊，GCC成員國今年獲利將突破5000億美元。GCC成員國每日產油量1600多萬桶。

沙國經濟學家阿布杜瓦哈向法新社表示，「GCC成員國的原油營收空前，公共支出也水漲船高，過去五至六年期間，激增一倍。」

他說：「而與1970年代石油產業首次欣欣向榮不同的是，如今公共支出以石油、石化、港口及鐵路等大型基礎建設計畫為主。」

沙烏地阿拉伯在2005年和2006年的獲利共約3000億美元，而1990年代的年平均獲利僅僅為430億美元。阿拉伯聯合大公國每日產油量為262萬桶，去年收入630億美元。科威特每日產油量為258萬桶，去年進帳500億美元。

國際金融研究所（IIF）表示，GCC成員國海外資產去年年底已達1.8兆美元，預期今年將超過2兆美元。

原油帶來的財富刺激經濟發展，除了原油產業和旅遊業以外，數百億美元投入大型能源計畫，類似的大手筆投資也湧入房地產業。

阿拉伯聯合大公國、卡達和科威特也在進行大型開發計畫，IIF預估，波斯灣地區未來數年內投資規模將達1兆美元。

非洲的手機人口預料將出現爆炸性成長，當地手機市場已然成為移動通訊業者兵家必爭之地，非洲移動通訊業將進入“大爆炸”的發展階段。

《工商時報》報道，根據手機通訊業追蹤業者Strategy Analytics的預估，手機用戶數甫于去年突破2億的非洲，今年可望超越3.5億，2009年會逼近4.5億，2010年將超越5億。

英國業者沃達豐（Vodafone）上週五非正式向南非最大固網業者Telkom提議收購Telkom手上南非最大移動通訊業者Vodacom的部分股份。沃達豐和Telkom目前各持有Vodacom 五成股份，沃達豐希望以25億美元再買下Vodacom 12.5%股份，俾以掌控Vodacom。

分析師和銀行家表示，前述準收購案背後的重大因素之一是非洲最大移動通訊業者MTN的前景看俏。

MTN在南非的移動通訊業僅排名第二，但整體而言，MTN的勢力是超越Vodacom的。Vodacom在五個非洲國家有營運，擁有3400萬用戶，而MTN的營運遍及21個國家，非洲國家佔15個，用戶總計6800萬。

根據Strategy Analytics的統計，泛非洲地區去年手機用戶共2.8億，MTN佔有15.4%版圖，Vodacom佔11.8%，居後的Orange、Zain和Orascom分別佔有13%、8.9%和7.2%，其餘46.5%版圖為規模較小業者的天下。由此可看出，非洲的移動通訊業存在相當大的整並空間。

MTN與印度第二大移動通訊業者Reliance通訊的合併協商正如火如荼進行中。MTN之前先嘗試與印度最大移動通訊業者Bharti Airtel談合併，協商于5月展開，以破局收場，然後MTN轉而在上周與Reliance洽談合併。

世界經濟論壇（WEF）昨天在約翰尼斯堡召開記者會指出，雖然非洲平均經濟成長率達百分之五，但處于轉折點的非洲大陸，未來十年將面臨糧食和水資源安全、政府透明化和民主、財富分配、全球氣候變遷等四大發展危機。

撰寫題目為「非洲處于危機」報告的WEF 經濟暨金融風險小組負責人卡薩諾瓦女士表示，全球暖化現象和區域經濟條件的變化將影響到非洲的糧食、飲水供給；而以糧食做為主要消費產品的非洲貧窮國家，在高糧價的今天，將進一步威脅非洲地區的政治穩定和經濟表現。

卡薩諾瓦強調，四大發展危機並非個別孤立、而是彼此息息相關的。如何展開集體行動增加非洲大陸的農業產量、強化對氣候變遷的適應力、改善政府管理和促進經濟多元化，是非洲各國政府迫切需要做的事情。決策者絕不能認為，明天的經濟會像今天一樣的成長。

除了列出非洲將面臨的發展危機之外，WEF 將在六月四日召開的非洲經濟論壇中，邀請全球五十個國家的八百名政府及產經學界領袖，討論非洲大陸如何利用本身持續成長的機會，克服內外複雜環境的挑戰，成為全球經濟發展更可靠的競爭伙伴。

市 場 負 面 消 息 不 斷 ， 去 年 備 受 追 捧 的 新 興 市 場 基 金 、 亞 洲 基 金 及 中 國 基 金 ， 吸 引 力 都 大 不 如 前 。 其 實 ， 市 場 於 2008 年 首 季 下 跌 ， 主 要 是 受 到 環 球 投 資 情 緒 欠 佳 所 影 響 ， 新 興 市 場 的 基 本 因 素 並 沒 有 多 大 變 化 ， 不 少 國 家 仍 然 坐 擁 龐 大 的 財 政 儲 備 ， 並 持 續 錄 得 強 勁 的 宏 觀 經 濟 數 據 。

新 興 市 場 基 本 因 素 維 持 強 勁 ， 投 資 者 大 可 在 未 完 全 開 拓 的 領 域 中 尋 找 新 機 遇 ， 中 東 北 非 便 是 其 中 極 具 投 資 潛 力 的 例 子 。

「 中 東 北 非 」 指 中 東 和 北 非 地 區 ， 包 括 ： 巴 林 、 埃 及 、 約 旦 、 沙 地 阿 拉 伯 、 科 威 特 、 摩 洛 哥 、 阿 曼 、 卡 塔 爾 及 阿 聯 酋 等 國 ， 其 有 待 發 掘 的 投 資 價 值 包 括 ：

受 惠 能 源 價 格 高 企

1. 增 長 強 勁 。 中 東 北 非 是 全 球 增 長 最 快 的 經 濟 體 系 之 一 ， 過 去 三 年 ， 當 地 的 股 市 表 現 優 於 新 興 市 場 高 達 219% 。
   

　　溫家寶說，兩國建交23年來，政治交往日益密切，在國際和地區事務中保持著良好磋商。阿方堅持一個中國政策，中方對此表示贊賞。阿聯酋是中國在中東海灣地區最重要的經濟合作伙伴之一，發揮著中國商品向中東、非洲出口集散中心的作用。兩國在交通、通訊、能源、建築等領域開展了富有成果的合作，人員往來和文化交流日益密切。中方對雙邊關係發展的良好勢頭感到高興。

　　溫家寶表示，中阿都處于經濟快速發展時期，深化互利合作符合兩國的根本利益。中國高度重視發展同阿聯酋的關係，願與阿方一道，保持高層往來，增進互信，夯實合作的政治基礎。在現有良好基礎上，積極推進務實合作。希望雙方不斷豐富進出口產品種類，擴大貿易規模。中方歡迎阿聯酋公司來華投資興業，也願鼓勵有實力的中國企業赴阿投資，雙方還可以探討聯合投資第三方的可能性。兩國在能源和基礎設施建設領域各有優勢，可以成為穩定的全面合作伙伴。

　　溫家寶指出，中國一貫主張中東問題有關各方在聯合國決議、“土地換和平”原則和“阿拉伯和平倡議”等基礎上，通過談判解決彼此爭端，實現阿以和平共處。作為阿拉伯國家的真誠朋友，中國願為推動中東和平進程繼續發揮建設性作用，並密切同海灣合作委員會的關係，推動雙方的友好交往與合作取得新成果。

　　穆罕默德高度評價雙邊關係發展。他表示，阿方高度重視阿中雙邊關係，堅定支持中國的統一大業，反對干涉中國內政，衷心祝願中國成功舉辦奧運會。阿方將繼續致力于加強同中國的友好合作關係，進一步加強高層互訪和各領域的人員交流，進一步發展兩國在經貿、教育和文化等領域的合作。

　　穆罕默德希望加快海合會與中國的合作進程，阿聯酋願意成為中國面向海合會國家的窗口。

　　會談後，兩國領導人出席了《中華人民共和國和阿拉伯聯合酋長國關于刑事司法協助的條約》等雙邊合作文件的簽字儀式。會談前，溫家寶在人民大會堂北大廳舉行儀式，歡迎穆罕默德訪華。民進中央副主席潘貴玉、外交部長楊潔篪、國家發展和改革委員會主任張平、商務部長陳德銘等出席歡迎儀式。

　　阿聯酋副總統兼總理抵京訪華

　　應中國政府邀請，阿拉伯聯合酋長國副總統兼總理、迪拜酋長謝赫穆罕默德‧本‧拉希德‧阿勒馬克圖姆31日抵達北京，開始對中國進行為期4天的正式訪問。

同時，“英里高塔”旁邊還將建兩座小型塔樓，幫助穩固“英里高塔”的塔身，小塔樓和主塔之間將通過拱形天橋進行連接。

據報導，一旦“英里高塔”建成，遊客們登上塔頂，甚至可以看到非洲！（沈志真）

新聞背景:海灣富國狂建大樓試比高

近年來，海灣國家紛紛參與到爭建“世界第一高建築”的競賽中來。這些富有的石油出口國不惜花費重金大興土木，力圖將本國打造成世界商業與娛樂中心。

例如，阿拉伯聯合酋長國迪拜仍在建設中的“迪拜塔”已超過600米高。

摩天大樓固然令人嘆為觀止，但也引發不少人質疑其實際價值。

※我想未來12～24個月，新興市場表現最好的會是中東市場。

《Smart智富》月刊問（以下簡稱問）：上次你來台灣時全球股市剛巧也經歷一波重挫，當時你預估巴西股市回漲力道最強，怎麼看這次的全球股市下跌呢？

提塞林頓答（以下簡稱答）：（哈哈哈，大笑），我想我這次的看法跟19個月前雷同，我仍看好新興市場，但新興市場的波動還是會很大，就像近期出現的情況一樣，不過，就長期的角度來看，橫跨整個新興市場，還是很有投資機會的。

經濟部打算到中東投資，中東這塊投資處女地到底有多強？據統計，今年以來報酬率前十名股市中，中東國家搶盡鋒頭，一舉拿下第一、五、六、八名。

今年以來漲幅逾10%的股市，中東和北非就占八成，阿曼、科威特、約旦、卡達均是中東國家。高盛證券指出，中東在油價走高及低廉的本益比下，未來2-3年股市仍將持續向上。

摩根富林明全球新興市場團隊副總裁湯瑪士‧李文托（Thomas Leven-thorp）表示，阿拉伯聯合大公國、土耳其、埃及，以及以色列等中東國家，過去雖不為投資人所熟悉，但累積近三年股市漲幅皆超過80％以上。

同時，MSCI歐非中東指數與美國S&P500指數的連動度僅0.3，意謂關連度極低，因此在次貸疑慮釐清前，中東和非洲國家股市的強勁表現的確也成為資金避風港。根據EPFR資料顯示，新興歐非中東市場資金上周淨流入5.88億美元，不但是各新興市場之冠，也是近三個月以來（12月中以來）新高。

不過業者提醒，投資中東的風險及流動性問題仍有疑慮，投資人還是要留意。但中東亦有較為開放的國家，如阿拉伯聯合大公國最為人所熟知的就是杜拜與阿布達比兩證交所，其中以杜拜股市較為開放，為外資得以進入該國投資的主要市場。

另外，先鋒投顧亦指出，中東國家得利於能源收益，在油價高漲的今天確實獲利極大，雖然石油價格已走高，但在國際預料石油會繼續成為通膨保值商品之一的情況下，油價預估將在90-120美元之間，短期之內都不會修正。

有人說：「當一個國家蓋高樓時，就是泡沫吹破的時候。」那麼當2008年Burj Dubai蓋起來，杜拜會不會變成泡沫呢？普羅投顧認為目前金融財務工程的改造，已讓傳統伊斯蘭教義不再限制其發展，但相關法規與當地企業文化等因素仍存在負面影響，現今的杜拜如同剛學走路的小孩般；DIFC承擔著未來杜拜的金融發展，且必須有相當的變革，才能受到世界的青睞。

中期目標，要當倫敦香港間的橋樑。

屆時，杜拜將會驕傲的展示出，其不只是人工島嶼與世界高樓的展現，避險基金也將如雨後春筍般聚集於此。

阿聯大公國位於阿拉伯半島東部，全國由七個獨立之分子邦組成，分為阿布達比（Abu Dhabi）、杜拜（Dubai）、沙迦（Sharjah）、阿吉曼（Ajman）、歐姆古溫（Umm Al-Quwain）、拉斯海瑪（Ras Al-Khaimah）及富吉拉（Fujairah）等七邦。

杜拜邦是大公國第二大邦，面積約380平方公里，僅占全大公國的5%，惟進出口貿易額卻占全大公國的70%。杜拜亦產石油，惟石油儲量並不若首都阿布達比豐富，當地政府未雨綢繆、深謀遠慮，遂積極發展經濟，企圖成為阿拉伯聯合大公國的金融中心，但其最大的企圖心是要填補歐、亞、非三洲金融服務的空隙，服務的對象要涵蓋由三大洲，132個國家及32億人組合而成，規模達18.3兆美元的大市場。

這是個長遠目標，中期來說，杜拜把自己定位為倫敦與香港之間的金融中心及橋樑。目前杜拜的商品交易所仍與紐約合營，但是杜拜有信心在幾年之內成為倫敦、紐約和新加坡之後的全球第四大原油交易中心。

全球回教人口約有13億，亞洲與非洲占約90%的回教人口數。現時全球的伊斯蘭金融業務，規模達7,000億美元至1兆美元，每年成長率約15%。據金融機構估計，全球高達2兆美元資金來自波斯灣地區，過去多流向歐美國家，投資標的包括美國國庫券、瑞士和英國等，現在逐漸回流。

近五年中東區域經濟成長率平均達6% ，IMF預估明年經濟成長率也有5.9%。根據Capgemini與美林證券最近發表的報告，中東在2005年資產逾百萬美元的人數成長近10%，總人數達30萬，預估於2010年將突破180萬，波灣國家政府投注數十億美元改善基礎建設，國家投資機構也四處尋覓合適的投資物件。

伊斯蘭金融業務，運作與一般金融體系不同，按照伊斯蘭宗教規例，其金融服務不可以涉及利息、借貸、投機或放空，企業投資亦不可以涉及菸酒、豬肉及賭博相關事業。如果客戶要向銀行借貸或抵押擔保，就必須先向銀行出售資產，再向銀行每個月繳付租金，以取代一般銀行的供款及利息。

一般而言，回教律法不允許涉及下列任一因素的交易，此包括：

一、Riba。可蘭經明文禁止Riba，Riba在阿拉伯語中的原意是「生長、超過、增加」，後來泛指債主向債務人收取的固定利潤。可蘭經是從穆斯林皆兄弟的原則出發，反對當時存在的高利貸剝削現象，將任何不勞而獲的利潤或收入都定義為Riba而加以禁止。伊斯蘭的聖訓（Hadith）則舉例表示以金易金、以銀易銀必須等量交換，若有增加即是Riba。由於金、銀係穆罕默德時代所使用的貨幣，因此後人據此解釋為任何金錢借貸皆不應收取利息。

二、Gharar。其字面含義是「風險」或「不確定」，Gharar是將存在可能性或特性不確定的物件銷售出去，由於其具有風險本質，因此使得此類交易如同賭博一般。伊斯蘭聖訓列舉了許多Gharar的例子，如水中魚、空中鳥、胎中仔、逃跑的動物、樹上未成熟的水果等，所有這些例子的共通點是它們皆有存在可能性的問題，如水中魚可能抓不到、胎中仔可能流產及水果可能不會成熟等。在現代金融交易中，與Gharar有關者為保險及金融衍生商品。

三、賭博（Maisir），與此有關者為具有投機性質的金融交易如期貨與選擇權。

四、禁止（Haram）產銷的商品與活動，如豬肉、酒類與賭場等，儘管如此，對於旅館或飛機等雖非以前述項目為主要業務但仍可能提供（如酒類）者，是否應納入禁止之列，學者存有不同意見。

2003年10月8日卡達政府發行一筆7億美元的7年期回教債券，募集所得將用來開發哈馬德醫療城，其結構是首先由卡達政府、卡達國際伊斯蘭銀行及豐銀行合資成立一個名為Qatar Global Sukuk QSC的特殊目的機構（SPV），再由SPV向卡達政府購買醫療城坐落所在的土地區塊，以發行土地共同持分信託憑證（即回教債券）的方式轉售給投資人。

可蘭經限制，銀行家總有辦法解套。

全球有300多家金融機構處理伊斯蘭相關的資產，涉資約3,000億美元。倫敦及馬來西亞是兩大伊債產品發行地，由於要符合伊斯蘭教義，投資產品必須特別設計。

避險基金也是需要巧妙的安排，幾乎所有的避險基金投資標的皆無限制，所以名義上不會直接購買叫做「避險基金」的東西，而是購買跟著該檔避險基金指數波動的一種「票幣」。杜拜的伊斯蘭教銀行（Dubai Islamic Bank）、德意志銀行（Deutsche Bank）、高盛（GS-US; Goldman Sachs）皆於2007年6月時引進此款周邊金融商品，以避免與伊斯蘭教規範衝突。

中東國家的「油元」是世界各地資本家覬覦的對象，即使可蘭經律法森嚴對投資頗有限制，但是「辦法」是人想出來的，這些聰明的銀行家會想出解決的辦法。

近年來，杜拜大舉進行地產建設以及開放金融法規，目前總市值中約有37.5%市值分布於地產類股，為市值第一大類股，其中該國最大地產公司Emaar Properties PJSC占總市值約20.156%為最大權值股，即為正在興建的世界第一高樓杜拜塔的開發商。其次銀行類股於該國占28.5%權值，為第二大類股；因寬鬆的金融法規而興起的金融投資產業亦有10.3%的市值，為該地第三大類股。

杜拜股市，地產銀行股市值逾六成。

杜拜國際金融交易所（DIFX）及卡達金融中心在2005年開幕，其主要業務為協助全球及區內的公司能與國際及本地投資人搭上線。DIFX希望經由提供財務誘因、如百分之百的外資所有權、個人所得及營業利潤免稅、資金允許自由進出及廣泛簽署避免雙重課稅協定等，能吸引20%的全球基金。

迄目前為止，已有49家金融機構（大部分為外資）取得杜拜金融管理局依全球標準所核發的營業執照，其中包括：滙豐銀行（HSBC）、瑞士信貸（Credit Swiss）、美林（Merrill Lynch）及避險基金Permal and Man Group，研發及教育部門亦吸引了部分投資。

杜拜國際金融中心（DIFC）與杜拜政府為了讓杜拜成為避險基金中的下一個盛會已付出相當多，但目前僅有一檔避險基金在此註冊，人們所稱的免稅天堂為何乏人問津？Ian Hamilton（另類投資協會南非分部主席）認為，需要更吸引人的稅負制度。僅有目前的稅負優惠不足以吸引其他避險基金經理人來此，許多重要機構在杜拜成立，實際上僅設立分行或是銷售機構。

此外，完整的基礎建設仍待持續。中東地區就長期而言，當地的財富管理業務有相當大機會存在，但金融業發展尚需其他行政與相關服務的第三業者加入，實際上整體的進展速度仍相當緩慢。租金費用過高也是一個問題，形同間接稅賦。雖然DIFC提供免稅、100%外資擁有、沒有任何外匯管制等優惠。但在DIFC的租金卻是異常的高，在尚未獲利前，就如同間接的稅金支出。

Hamilton認為稅負優惠如同另一個司法管轄區，在開曼群島或是百慕達已經快速成長。目前杜拜的唯一優勢就是受到高油價的關係相當多的現金流入。有人認為杜拜金融監理局（DFSA）的規定，是讓基金在當地註冊的最大議題所在，DFSA計畫讓避險基金與基金經理人均需要執業許可。實際上，Hamilton表示這項規定是對投資人有利的。

避險基金執業許可是DFSA的一項開創性的金融法規，目前尚仍在討論協商過程。在該項法規的定義下，對避險基金經理人或是相關人員設定相當高的規範原則，以確定他們擁有應具備的技能加上系統控制監管投資流程、避險相關交易風險、後台管理與市場訊息敏感度的控制等。該項標準亦要求基金經理人的風險管理政策與評估、設定監管利益衝突的要求與投資組合的正當注意程序調查。

Clifford Chance LLP的資深顧問Andrew Henderson相信實質的問題是DIFC需要面對該規範無法吸引避險基金投資人前來該區域設立。由於DIFC建構相當高標準的規範，以至於沒有基金可以通過測試。另外中東地區的投資人不覺得對註冊於杜拜的基金有忠誠度的需要，只是杜拜的另一項計畫，與其他中東地區沒什麼兩樣。Hendreson解釋明顯地基金經理人樂於將基金放置在傳統的海外避險基金環境，像是百慕達或是開曼群島。但是當他們想要增加私人資產管理的功能時，杜拜自然會吸引他們過來。

除了上述法規限制，波斯灣地區的企業文化與西方的標準仍有一段距離。摩根史坦利的馬胡爾表示，波灣地區最大困難在於企業文化長期不透明，「我們不希望在旅館大廳做生意，我們希望市場能符合世界標準」，經濟學家賽迪所任職的企業治理機構Hawkamah最近發表報告指出，波灣企業習慣遠不及西方的透明與帳目標準，以當地85%企業均為家族企業看來，這種說法並不讓人意外。

在2007年第四季，全球股災不斷，哪個地區的基金表現最突出？答案不是印度或東協，而是中東！

從2007年第3季起，國際資金開始湧向中東。就在全球股市被美國次級房貸風暴打得鼻青臉腫之際，中東股市卻因華爾街投資銀行紛紛看好，頓時成為風暴中的世外桃源，強勁反彈。因為下半場表現優異，統計2007年到12月20日為止，MSCI阿拉伯市場指數上漲47%，明顯優於MSCI新興市場指數的31%。在所有新興市場股票型基金中，摩根富林明中東基金更以42%報酬率，拿下亞軍。（依晨星排名）印象中經常爆發戰亂、地緣政治危機頻傳的中東，竟然躲過2007年的全球股市風暴！不僅如此，華爾街投資銀行摩根士丹利（Morgan Stanley）、高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan）以及中東專家滙豐（HSBC），近2年紛紛積極開拓中東市場，深入研究中東企業、發布投資評等報告，更積極推薦客戶投入資金。

距離歷史高點尚遠 後續潛力看好

其中，素有「新興市場教父」之稱的富蘭克林坦伯頓新興市場投資團隊負責人馬克‧墨比爾斯（Mark Mobius），最早看好中東投資潛力。

他曾經大舉布局中東地產龍頭、全球第1高樓杜拜塔開發商埃瑪爾地產公司（Emaar Properties）股權，2007年第3季在獲利甚豐下，出清埃瑪爾持股，又另外投資阿曼1家剛在2007年9月掛牌上市的工程公司賈法（Galfar）。

富蘭克林坦伯頓資產公司可說是進軍中東市場的先驅，墨比爾斯2007年11月接受媒體訪問時，就表示看好中東股市未來5年的表現。目前，他管理的富蘭克林坦伯頓新興市場小型企業基金，前10大持股中排名第2的，就是埃及藥品公司（Egyptian International Pharmaceutical）；另外，同樣由他操盤的富蘭克林坦伯頓開發中國家基金，對中東及非洲的投資比重也達5%。

不只用基金直接投資股市，富蘭克林坦伯頓還透過投資杜拜的資產管理公司阿爾吉布拉（Algebra Capital）前進中東，這家公司在2007年10月剛新發行一檔以中東、北非為投資主力的Alpha中東北非基金。

儘管中東股市2007年底大漲，不過距離其在2005年創下的歷史高點還有大段距離。因為經濟潛力看好，不只新興市場教父看好，許多華爾街投資銀行家也看好此地區未來的表現。全美最大股票上市資產管理公司貝萊德（BlackRock）執行長芬克（Laurence D. Fink），月前在接受《Smart智富》月刊專訪時，就直言看好中東未來的經濟及金融市場發展潛力。

到底這個神祕的回教世界為什麼會吸引愈來愈多國際資金注意？

〈利基1〉富藏石油

根據主要產油國、石油輸出國家組織（OPEC）官方網站上顯示，目前OPEC的13個成員國裡，包括沙烏地阿拉伯在內的中東國家就有6個，OPEC主宰全球原油供給，中東國家更握有極大的控制權，透過控制產量影響油價。

2004年至2007年，國際原油價格漲了超過1倍，2007年第4季，油價更一度幾乎觸及每桶100美元歷史新高，讓這些中東國家賺到滿手油元，而早在2005年就喊出油價將飆破100美元的美商高盛證券就預測，2008年油價平均價格將落在每桶85美元以上的高水位。

石油出口收入暴增，改善中東國家的財政體質，近5年阿拉伯國家的政府負債占其國內生產毛額（GDP）的比率逐年下滑，經濟成長動能跟著增強，油元讓中東國家積極投入基礎建設、提高整體經濟發展水準。

〈利基2〉內需強勁

根據滙豐銀行2007年12月發布的一份「2008歐非中東前景報告」顯示，截至2006年底的過去5年，波灣合作理事會（GCC）6成員國平均每年花在基礎建設上的費用，占整體GDP的比重高達近45%，其中阿拉伯聯合大公國的比率更高達87.6%，卡達及科威特也超過5成。

投資、消費增加，帶動內需強勁成長，經濟潛力看好。國際貨幣基金會（IMF）預估2008年全球經濟成長，中東在個別區域中排名第2，僅次於新興亞洲，比有俄羅斯的新興歐洲、有巴西的拉丁美洲都要高。

經濟成長看好，摩根富林明中東基金駐倫敦的產品經理人艾密莉‧懷特（Emily Whiting）接受《Smart智富》月刊專訪時指出，波灣國家的基礎建設支出持續增加，不只有一般的住宅建築，還有許多商業開發，這些都將是未來吸引外資投資的重點機會。

滙豐的研究報告指出，中東地區擴大基礎建設，也引發對當地金融業者的貸款需求，在整體國家的財政體質改善及內需成長帶動下，這使得中東的地產及金融業是最被看好的兩個產業。

〈利基3〉與美國連動低

在單一國家方面，摩根士丹利在2007年第4季以分析師加納（Jonathan Garner）為首發布的新興市場報告中，直接建議加碼中東市場，且特別看好此區域中經濟成長最快的3個國家，分別是卡達、科威特及阿拉伯聯合大公國。

這3個國家2007年合計的GDP占阿拉伯國家整體規模達35.4%，高於2006年的27.5%，而中東最大經濟體仍是沙烏地阿拉伯，2007年GDP占阿拉伯國家整體比重高達37%。

另外，滙豐研究報告強調，中東地區與美國、歐洲及主要新興市場的經濟關聯度相當低，也是吸引外資青睞的因素之一。中東的金融市場受全球系統性危機的衝擊相對小，使它躲過2007年美國的次級房貸風暴。

2006年2月開始，阿拉伯國家股市自高點一路回檔，往後整整1年，MSCI阿拉伯市場指數修正了近5成，包括沙烏地阿拉伯、杜拜等股市都出現下跌。

儘管非洲大陸取得了數十年來最快的經濟增長，但肯亞的流血衝突表明非洲的經濟復興依然很脆弱。這讓把非洲看作是一個投資熱土的投資者也看到了長期風險。

路透社指出，由於商品價格上漲、債務減免和來自亞洲的新投資、技術進步和一些國家改善財政管理及衝突結束，撒哈拉以南非洲正表現出數十年來最強勁的增長。國際貨幣基金組織估計，2008年的GDP增速將達到6.8%，而去年和前年分別是6.1%和5.7%。非洲是預期增長會加速的少數地區之一。更多愛冒險的投資者已經在這個傳統上以戰爭、饑餓和疾病聞名的大陸搶購資產，投資銀行已經把非洲吹捧為一個新前線。

“我樂於認為人們的眼界更加開闊，但是一些定價顯示風險並沒有被適當地考慮進來，”標準銀行的Stephen Bailey Smith說道。

根據IMF預測，除埃及和利比亞的非洲凈資本流入2008年將達460億美元，而2004年是170億美元。2008年的私人有價證券流入將接近150億美元，而2004年是50億美元。正在尋求自然資源的中國已經變成非洲的大型投資者，它比西方買主更少關注穩定和民主等議題。

快速的經濟增長並不會一直確保更大的穩定，尤其是在收益沒有分配到每個人身上時。政治方面的危險因素包括種族衝突、官員腐敗和缺乏對法律的尊重和執行，如果法律不符合他們個人利益的話。

肯亞光環已經很快褪去，由於對選舉爭端的擔憂，肯亞先令急速下跌，股市週四也因為暴力活動停盤。世界銀行聲稱，肯亞的不穩定局面可能會威脅其近年來的驕人增長，並產生大的地區影響。

雖然尼日利亞依然是個有希望的投資場所，長期不穩定局面已經困擾著該國主要的產油區，其政治穩定也一直受到質疑。“尼日利亞的選舉並不像白雪那樣乾淨，但是人們發現它正往這個方向上走著，”Segal說道。“它是唯一一個擺脫政治週期的國家。”

高油價是尼日利亞的另一個有利因素，但是形勢並不如此完美，因為產油區不穩定，總統亞拉杜瓦（Umaru Yar'Adua）的改革能力也並不確定。

油價也推動了安哥拉和蘇丹的經濟發展，但並沒有為投資者提供特別有利的機會。

非洲最大國家南非是一個例外，它的政治不確定性對經濟前景影響較小。它的經濟發展水準和制度在這個大陸都是領先的，這使其可以更好地限制新領導人試圖帶來的激進變動。在南非，民粹主義的祖馬（Jacob Zuma）成為執政黨領導人，如果他粉碎掉腐敗指控的話，幾乎可以肯定他將成為南非總統。

小型經濟體甚至在表現良好時也會遇到一個問題，即在困難時期缺乏將資產變現的能力。

杜拜塔2008年落成後，818公尺高的身軀無疑將是全世界最高的建築物，但建築還未完成，「杜拜泡沫」已先引起爭議與討論。

杜拜就像著魔一般，什麼都要最大、最雄偉和最富麗堂皇，建商設計最大的購物中心、最大的主題公園、第一個水下豪華飯店以及預料從外太空都看得到的人工島。

身為阿拉伯聯合大公國七個酋長國之一的杜拜，似乎是香港、利雅德和拉斯維加斯的綜合體。杜拜和拉斯維加斯的共通點是，都在沙漠蓋大型主題飯店和無數的建築，而這也是吸引美國房地產大亨川普投資杜拜的原因。川普公司將在杜拜蓋48樓、內含660個飯店房間和公寓的高樓。

摩天大樓越蓋越多，也難怪經濟學家已滔滔不絕地討論起「杜拜泡沫」，尤其目前油價逼近每桶100美元之際。

事實上，經濟學家談論杜拜房地產會泡沫化好幾年了，不過泡沫並沒有發生。隨著油價飆高，存疑者還是認為，杜拜的房市還是會泡沫化。

雖然杜拜國際金融交易所執行董事胡德荷伊對機構投資人說：「你看看這個地方，杜拜的未來一片光明。」，但看衰的人堅稱，興建摩天大樓與金融危機之間存在詭異的關聯，也有人說這就是所謂的「摩天大樓魔咒」。

1997年的吉隆坡、1974年的芝加哥、1930年的紐約以及聖經中記載的巴別塔都看得見這樣的關聯，這或許只是怪異的巧合，但人類對高大建築的偏好，向來是走向瓦解的徵兆。

此外，創紀錄的高樓大廈也說明了人類的傲慢、財富、野心和科技。杜拜究竟是發展奇蹟？或是由油價飆漲引爆的阿拉伯資產泡沫的中心？至少就目前為止看來，答案應該是前者。

油價飆漲可能是持續性的走勢，而不是景氣循環。光是中國和印度的需求就足以確保這點。杜拜官員指出，石油收入只占杜拜國內生產毛額的6%，但即便如此，還是無法確定要是油價崩盤，銀行業和觀光業是否能彌補石油衝擊。

非洲領導人在歐非峰會結束時表示，歐洲近年來已漸漸輸給了在非洲大量投資的中國，而非洲也在走向成熟，有能力應付中國對非洲大陸展開的投資攻勢。

歐非峰會通過戰略夥伴協議

英國廣播公司報道，為期兩天的歐非峰會結束，各國領導人通過了戰略夥伴關係協議，旨在強化安全和民主領域的共同目標。葡萄牙總理蘇格拉底在閉幕式上表示，歐非兩大陸掀開了歷史新的一頁。迦納總統庫福爾代表非洲國家發言表示，所有國家應該認真抓緊實施這項協議。

但是稍早，非洲領導人表示，他們將拒絕歐盟提出的經濟夥伴關係協議。塞內加爾總統瓦德表示，非洲經濟仍很脆弱，無法應付他所說的徹底的自由貿易體系。這次峰會試圖構建新的戰略夥伴關係，抗衡中國對非洲日益增長的影響力。但是塞內加爾總統瓦德在會上表示，歐洲在對非洲施加影響力方面幾乎敗給中國。

有分析說，歐非戰略夥伴協議是一個雄心勃勃的計劃，但是要想實施這些建議將會遇到困難。塞內加爾總統瓦德批評說，歐洲領導人試圖施加壓力，要求非洲國家簽署這樣的協議。他說，中國的方式正在贏得更多的朋友。

多約爾說，中國大規模增加了在非洲的投資，但是北京對非洲的民主和人權不加任何評論。他還表示，雖然歐非的夥伴計劃旨在擴大自由貿易，但是雙方在歐盟減少進口稅計劃上仍然存在分歧。

歐洲在非洲影響力輸給中國

非洲領導人在歐非峰會結束時把中國和印度稱為非洲的重要經濟夥伴。非洲領導人並不擔心西方國家提出的中國投資非洲大陸卻忽略當地人權和貪腐問題的指責。

擁有27個成員國的歐盟是非洲最大的貿易夥伴，去年雙邊貿易總額超過21.5億歐元。中國在去年已成為非洲的第三大貿易夥伴，中非雙邊貿易總額已超過4.3億歐元。

塞內加爾總統瓦德說，“哪有工作，哪就有中國人，他們不發表長篇大論，但他們幹活兒卻很快。”他說：“事實上，印度和中國的產品都比歐洲商品更便宜。”

很多西方官員批評中國對非洲提供的價值數十億美元的援助、貿易和投資項目不附帶任何條件的作法，稱這種作法無法確保管理的透明，也無法避免貪腐活動。

莫三比克總統格布扎對此說，非洲已經長大，能夠自己照料自己。格布扎說：“我把非洲視作一個獨立、成熟和負責任的大陸。因此，當非洲國家與其他國家磋商談判時，它是作為一個成熟的實體參與其中的。”

世界銀行官員奧孔基·伊瓦拉說，中國增加對非洲的投資是受到歡迎的舉動，但中國也應當採取更多措施幫助非洲大陸消除貧困和貪腐活動。他說，歐洲人在非洲已有很長一段歷史，中國人可以從他們那兒汲取不少教訓。

分析人士說，這是歐盟與非洲七年來舉行的首次峰會，歐盟試圖在貿易、移民和維和等方面加強與非洲的關係，抗衡來自中國的競爭。

研究機構Informa週四宣佈，世界上使用移動電話的人口已達33億。自26年前第一個手機通訊網路建立，目前全球一半的人都已使用手機。

路透社報道，1981年，第一個手機服務網路“北歐移動電話” （Nordic Mobile Telephony）在沙烏地阿拉伯、瑞典和挪威開通。此後，手機就變成了世界上銷售量最高的電子消費品。

“手機產業一直在超速增長，”Informa研究機構主席Mark Newman在一份聲明中說：“對今天的兒童來說，問題不在於要不要買一部手機，而是何時來買。”

近年來，由於持續下降的通話費用，手機產業在中國和印度的郊區蓬勃發展。而手機供應商也已瞄準非洲市場，以將這一增長勢頭持續下去。

“北歐移動電話”的開通是芬蘭的諾基亞和瑞典手機愛立信成功的基礎。亞洲快速增長的無線通訊市場也使得南韓的三星和LG以及中國的中興居世界最大的六家手機供應商之列。

雖然手機覆蓋率已到50%，但這並不意味著世界上一半的人口都擁有手機，因為Inform的調查顯示，59個國家的手機覆蓋率超過了100%——一些人擁有不止一部手機。

Informa表示：“成熟市場和發展中國家市場的差異明顯地表現于運營商獲得的人均收入。”和記黃埔在英國的戶均收入為一月70美元，而在斯里蘭卡則低於一戶3美元。

據美國普查局國際項目中心的數據，世界總人口在本週四達到了66.34294193億。與此同時，據全球貿易協會GSM協會稱，使用GSM服務的用戶為25.71563279億。而據今年九月末的數據，第二大移動技術CDMA則擁有4.214億用戶。