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新興市場投資者從來不把股息放在眼內，只是一心寄望股價飛升。這種想法亦大有道理，因為企業既在高增長市場打拚，手頭現金自有比派息更好的出路。但隨着此等市場漸趨成熟，投資者也愈來愈在意派息表現。

過去18個月，新興市場股市的表現與發達市場比較相形失色。過去十年，高增長市場每年平均總回報減少了一半，過去兩年更只有5%。股價升幅減慢，意味着派息變得更吃重。花旗就估計，派息佔總回報比例過去十年幾近倍增至53%。由於過去12個月總回報轉弱，股息收益率更高見2.8%，較發達市場猶有過之。儘管新興股市派息收益率仍較當地債券孳息為低（成熟市場的情況剛好相反），但兩者差距正在收窄。

因此，派息較慷慨的新興市場企業過去一季表現傲視同儕。根據Style Research的數據，新興市場股息收益率高的股票跑贏基準指數1.5%之多；相比之下，發達市場中的「高息股」卻落後大市。出現上述情況，也許是新興市場投資者對股價升值潛力下降作出相應調整；但說他們開始質疑公司能否利用內部資本推動增長，因而較鍾情高息股，似乎也言之成理。

對於再投資不如派息的想法，新興市場企業不表認同，否則，派息佔純利比率理應攀升。相反，2011年相關比例只有32%左右，較37%的長線平均數低近5個百分點。假使盈利一如所料持續增長，在分母值增大之下，派息佔比難望顯著上揚。花旗就估計，今年的派息佔純利比例為32%。

當增長機會買少見少時，投資者自會轉投高息股，但新興市場還未發展至這個階段。

譯自THE LEX COLUMN