東歐諸國的股市規模較小，波動性較強，但是很多市場觀察家都認為，東歐市場的增長速度將持續超過西歐。經理人和分析師們更強調，未來十二個月內，預計東歐和西歐市場成長速度的差異還將進一步擴大而非縮小。
穆迪旗下Economy.com預言稱，今年年內，西歐的整體利率水平至少還將增長二分之一點。與此同時，這一地區的國民生產總值增長速度預計將為2.5%，不及去年的2.7%。“經濟成長速度今年還只是略有減緩而已。”穆迪經濟學家羅貝克(Katrin Robeck)預言，“問題在於，這種情況2008年將成為整個歐元區的普遍現象。”
相反，東歐的經濟增長則呈現出一股強勁勢頭。羅貝克補充道，比如波蘭，該國2006年國民生產總值達到了5.8%，而今年第一季度的增幅更將達到7%左右。她預計波蘭今年全年的國民生產總值增長速度將超過6%。
在強勁的經濟增長背後則是就業數字的戲劇性提升。2004年5月，波蘭加入歐盟時，該國的失業率長期徘徊在20%左右。可是今年，穆迪預計波蘭的失業率將降低到12%至13%的水平。
就業率的提升帶動了可任意支配收入的增長，並進一步推動了消費開支。穆迪研究發現，波蘭的抵押貸款和消費貸款行為活躍程度幾乎相當於企業貸款的兩倍。在政府支持的眾多基礎設施項目帶動下，波蘭全國的建設都呈現出一派繁榮景像。
在和烏克蘭一起贏得歐洲足球錦標賽的聯合舉辦權之後，波蘭股市再度創下新高。“對於一個小國而言，這已經是件很了不得的事情了。”羅貝克分析道，“建設必將得到進一步的推動，旅遊業也將更為興盛。”
更新與改進
倫敦Baring Asset Management的投資組合經理人希勒(Matthias Siller)也對波蘭為代表的東歐市場情有獨鍾。他近期對 Central European Distribution Corp.(CEDC)給予了高度關注。
他指出，這是一家在美國上市和開展了很多業務的食品服務公司，“但是其分銷業務和幾乎所有的機構都是以波蘭為基地的。”
他補充道，該公司正在一個富有競爭力的市場上迅速成長。“分銷意味著一系列能源相關的開支。”希勒分析道，“從這一角度看來，該公司的確是面臨著一些短期的挑戰。我們認為它是一家運轉良好、位置有利的企業，將從波蘭消費市場的持續成長當中獲得好處。”
倫敦的投資經理梅約(Julian Mayo)則介紹稱，他已經在匈牙利和捷克市場上找到了一系列富有吸引力的股票。
他解釋道，“這些國家的經濟成長速度或許趕不上俄羅斯和波羅的海諸國，但是和大多數歐洲工業化國家相比，它們的增長速度仍然是非常可觀的。”
梅約同時還擔任著U.S. Global Accolade Eastern Europe Fund(EUROX)的聯席經理人，他介紹道，匈牙利和捷克的住宅市場都在重新走向繁榮，消費貸款也呈現上升的勢頭。
“不過，我們仍然覺得俄國經濟依舊是東歐最為成功的故事，畢竟每年7%的增長速度並非誰都可以達到。”他補充道，“俄國的企業整體而言較為強勢，雖然其股市已經連續多年上漲，但是仍然存在眾多的價值型投資機會。”
梅約強調，和許多人的認識不同，俄國的繁榮絕非僅僅是依賴於商品市場的繁榮。“在俄國，國內消費的增長速度其實是要高於出口的。”他解釋道，“這種情況和當地五年之前的局面形成了鮮明的對比--那時候全國大部分的財富是控制在一小部分人手中的。”
不過，現在一個中產階級卻在不斷成長壯大。“這就給銀行業和移動電話行業帶來了新的商機。”
Mobile Telesystems(MBT)就是梅約最看好的股票之一。在他所管理的基金當中，這家在俄國市場佔據統治地位的移動電話製造商長期以來一直是投資重點之一。
“過去一段時期中，俄國的移動電話增長速度一直相當遲緩。”梅約解釋道，“可是目前，這一市場的確已經進入了起飛階段。與此同時，該公司還在不斷增加自己的市場份額。”
Mobile Telesystems的另外一個優勢在於其競爭對手是非常有限的。梅約補充道，該公司主要的敵手只有Vimpel Communciations(VIP)。
梅約預計Mobile Telesystems的利潤今年將增長50%之多。“該公司的管理層一直在控制成本，保證營收的增長速度超過成本的增長速度。”梅約表示，“我們估計該公司當前的股價大致相當於其今年盈餘預期的12倍左右。因此，對於一家成長如此迅速的企業而言，這樣的股價不可謂不低廉。”
奧波班施特(Ralf Oberbannscheidt)同樣認為俄國的經濟成長速度將持續超過西歐。他管理著DWS Scudder家族三支海外股票封閉型基金，這一家族是隸屬於德國銀行(DB)旗下的。
不過，最近幾個月以來，他卻已經削減了俄國投資的額度，將兌現的部分利潤投入了波蘭、匈牙利和捷克市場。“我們在這些市場尋求投資能源類股和金融類股的機會。”奧波班施特介紹道，“住宅市場正日益繁榮，基礎設施正在不斷改善，這種趨勢還將保持相當時間。”
他補充道，這些國家股市的整體價格大致相當於它們今年盈餘預期的17倍左右。“它們再也不能說是未曾開墾的處女地了。”
那麼，他為什麼要將資金從俄國市場抽出呢？
奧波班施特解釋道，他之所以會增加在東歐一些較大和較穩定的國家的投資，是為了削弱俄國投資的政治風險。“俄羅斯即將開始總統大選。”他指出，“整體而言，和當前領導層持不同觀點的人接管權力的可能性是非常有限的。不過我們相信小心無大錯。”
Metzler/Payden European Emerging Markets Fund(MPYMX)經理人布魯克(Markus Brueck)目前正在削減自己基金的商品公司投資，而這些公司很多都位於俄國。
“在東歐市場上，佔據統治地位的就是三大類股：能源、電信和金融。”Metzler/Payden的分析師米列夫(Vladimir Milev)指出，“能源類股的波動性是很強的，因此基金經理人希望能夠將更多兌現的利潤投入非景氣循環領域。”
比如Telefonica O2 Czech Republic就是他們的選擇之一。米列夫介紹道，該股的股息收益率在8%，大大超過其在該地區的多數競爭對手。
“整體而言，東歐的電訊行業成長速度予人印象極為深刻。”他補充道，“十年之前，這一行業的增長率幾乎是零，然而現在，在某些地區卻超過了100%。Telefonica在捷克市場的份額正在不斷擴張。”
(本文作者：Murray Coleman)
留言列表
