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新興歐洲股市近6年的多頭走勢，有著無數的驚嘆號！以投資占比最高的石油大國俄羅斯ＲＴＳ指數為例，自2001年起漲至今，漲幅高達10多倍，其他包括波蘭、匈牙利、捷克及土耳其等國家股市，漲幅都在2至5倍左右。

從事建築業的吳奕賢，最近賣掉手上投資兩年多的東歐基金，賺近二倍的獲利，成了東歐基金大漲的受益者，兩年前的東歐之旅，讓她見識到「地方積極建設將帶動經濟成長」的投資機會，回國馬上買進東歐基金。

經營電子公司的胡義民常往返俄羅斯談生意，他見證了當地經濟的蛻變與成長，也更強化他持續定期定額買進東歐基金的決心，即使他的帳面獲利成長已達倍數。

專帶歐洲團的資深領隊Carol也觀察到，近二年，捷克首都布拉格的歐洲知名精品店如LV、GUCCI等四處林立；而早已進入俄羅斯的德國賓士維修場，以及許多東歐民眾開始熱中購置房地產的景象，都令人感受到東歐經濟成長的力道。

靠石油天然氣賺大鈔

東歐，這些過去深植人心的鐵幕共產國家，如今已成了歐洲經濟成長最強勁的一群。東歐區域的基金投資範圍，涵蓋了俄羅斯、捷克、土耳其、匈牙利、波蘭等地的股市，在基金投資業又將其統稱為「新興歐洲股市」，相較於整體泛歐洲股市來說，漲勢甚為剽悍。

分析新興歐洲市場的強勁成長動能，首先可歸功於石油、天然氣等原物料大漲之賜。寶源投顧副總裁張翠玲指出，雖然俄羅斯仍隸屬第三世界國家，但豐沛的石油等天然資源，近年來受惠油價大漲，從二○○一年每桶油價二十美元大漲至七十幾美元的數倍漲幅，就讓俄羅斯靠「油」賺進大把鈔票！

企業競爭力推升經濟
根據德國《商業報》（Handelsblatt）年度的「歐洲上市公司五百大」調查顯示，東歐新興國家如俄羅斯、波蘭、捷克等國內生產毛額去年都成長逾五％，是其他西歐國家的一倍。

當中俄羅斯的兩大石油與天然氣公司——Lukoil和Gazprom分別擠上歐洲五百大上市公司的第二十八名與第三十四名，其餘五百大名單中，尚有三十個東歐企業。

但不代表這些東歐的新興歐洲市場只能靠「油」發財，霸菱資產管理台灣區負責人林志明分析指出，隨著歐盟整合東歐所釋放的就業機會，也帶動了當地整體經濟成長的助益。

例如，汽車大廠德國福斯集團在捷克成立Skoda子公司；法國標緻、雪鐵龍和日本豐田到捷克、斯洛伐克設立汽車製造據點；義大利飛雅特選擇在波蘭設廠；台灣首富鴻海的董事長郭台銘也將繼捷克設廠後再把觸角伸到俄羅斯，東歐伴隨著工作機會與薪資所得提升，周邊衍生的消費能力更將經濟推向更良性的成長循環。

三大利多長線仍看漲

不過，大漲一波的新興歐洲股市固然令人興奮，但後續的長線投資價值，才是投資人想發「東歐財」的關注焦點。專家一致認為新興歐洲仍然是值得布局的一大市場，在此可歸納出長線趨勢看好的三大理由：

理由一：人力素質高取代性低

近年來新興歐洲人才濟濟，不但提升了產業競爭力，也受到各國的青睞。林志明指出，例如素有「軟體奧運」之稱的美國計算協會程式設計大賽裡，去年的前十名獎項中，就有五名是由新興歐洲國家拿下，其中第一、二名還分別由俄羅斯、波蘭的大學所奪得，相較於一九九七年東歐國家僅只一國入選，東歐人才的競爭力已不可同日而語。

在高人力素質等同於高競爭力的前提下，使得新興歐洲未來仍然具有相當的競爭力，不但吸引各國廠商進駐，尤其是西歐，新興歐洲更是占盡地理位置、語言、文化等優勢，製造代工地位短時間難以撼動。

理由二：資金豐沛，能源持續看漲

張翠玲強調，豐沛的天然資源，仍是新興歐洲市場利於不敗之地的利器，且原物料長期趨勢看漲也是不爭的事實，因此包括俄羅斯、波蘭都是占新興歐洲指數權值最大的兩大國家，擁有最大的礦產、原物料等資源豐富，長線趨勢自然看好。

林志明指出，猶記得一九九八年俄羅斯還是個零外匯存底、外債累累的國家，如今受惠於原物料上漲的激勵，近四千億美元的外匯存底，亦展現其驚人的經濟奇蹟，加上外資持續投資，市場資金豐沛，有助於股市的提升。

理由三：經濟提升帶動金融與內需市場

當新興歐洲國家人民所得提升後，目前金融與內需消費的服務業也將跟著蓬勃。富蘭克林投顧研究部協理羅尤美指出，目前新興歐洲國家的私人貸款占國內生產毛額的比重僅二至五成，遠低於亞洲國家，例如台灣與新加坡的九成，因此隨著薪資增加、消費力提升，私人貸款等金融服務需求也將增加，進而活絡經濟。

值得一提的是，俄羅斯去年七月取消外匯管制，開放盧布自由兌換，吸引外資熱錢進駐，足見其推動本國金融業向上發展的決心。另外，根據俄羅斯旅遊署今年第一季的統計，外國人至俄羅斯旅遊的成長速度已達二○％，去年全年僅有七％成長，都有利於內需市場的提升。

留意市場的反轉警訊

只是新興歐洲股市「居高思危」的警語還是不絕於耳！套句投資大師索羅斯的名言：「最好的投資不是零風險，而是知道風險的所在，才能教人安心。」

因此，歐洲央行升息，新興歐洲國家政治的不穩定性，甚至是中國過度宏觀調控拖累全球股市所掃到的「颱風尾」，都是新興歐洲反轉的重要警訊。

由於目前新興歐洲最大的隱憂是通膨率普遍為六％﹣九％，若採取較強烈升息手段，或升破市場公認的天花板利率四．五％，資金將很快撤出，漲最多的市場，反轉幅度也最大。

從政治的穩定度來看，過去匈牙利的貪污腐敗，以及土耳其曾發生的軍人干政情況，都可能造成投資利空。

另外，投資新興歐洲基金，就要特別追蹤投資占比最高的俄羅斯股市與油價走勢，一旦該市場反轉向下，新興歐洲基金可能就會面臨較大幅度的修正走勢。

至於該買哪些新興歐洲市場的基金最優？投資人可從這些基金近年短期與長期的投資績效、該檔基金的特色投資策略與品項做觀察，並選擇績效好、投資產業前景佳的基金產品，例如霸菱東歐基金、法儲銀資產管理新興歐洲基金、美林新興歐洲基金都是不錯的標的，值得投資人留意。