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香港新聞中心/羅綺萍報道

摩根士丹利(Morgan Stanley)大中華區首席經濟學家王慶，埋首研究8個月後，今天終於第一次會見記者，這位接替謝國忠站在兩岸三地鎂光燈下的研究主管，為記者帶來了中國經濟的「四季論」，及詳解「美國衰退有助中國經濟軟著陸」的理據。

所謂四季論，是根據全球經濟是否同步放緩，及中國宏觀經濟取向，把2008年中國經濟分成四個季節，結論是有60%可能是進入秋季，即「輸入型軟著陸」，在全球經濟同步放緩之時，而中國的宏觀經濟政策仍然是「摸著石頭過河」，中國08年GDP增長為10%；只有5%機會是冬季，即中國在全球經濟同步放緩時，仍採取激進緊縮政策，令中國經濟硬著陸，即使如此，中國經濟仍會有8%的增長。

他估計美國衰退有助中國經濟軟著陸，一旦有必要，中央政府會放鬆現有調控措施，甚至採取擴張性財政和貨幣政策刺激經濟。

王慶同時預計中國今年只會在上半年加息兩次，每次27點子；存款準備金率則會繼續調升，全年升400點子，至18.5%的歷史高位。

中國經濟「一收就死」

記者：美國經濟放緩以至衰退都是大家比較擔心的事，但你卻認為對中國是好事？

王慶：中國經濟一直在試圖軟著陸，在06年07年幾經努力都沒有實現，很重要的原因是政策手段受到限制，例如利率偏低，匯率低估等問題，限制了貨幣政策的調控經濟能力。中國經濟長期過熱的結果，會逼使中央政府採取一些行政手段干預，這樣對經濟發展反而有害。

中國處於「一放就亂，一收就死」的困局中，美國經濟放緩，正好幫助中國實現自我調整過程，也避免中央政府使用激進的行政手段把經濟降溫，否則對經濟的傷害會很大。

美次按影響微不足道

記者：中國一些金融機構持有美國次按資產，例如中國銀行(3988-HK)的撥備會比較大，你認為次按問題對中國的影響如何？

王慶：我對具體中國金融機構在這方面的問題沒有研究，但對於中國整體經濟來說，美國次按問題影響很小，因為中國的資本帳仍未開放，可以投資到外面的機構不多，資金額相對中國整體經濟量來說，也是微不足道的。

記者：現時中國通脹問題嚴重，但你認為中國不會連續多次加息，為甚麼？

王慶：我們估計預計中央經濟政策執行力度，今年很可能是前緊後鬆的政策，上半年會加息兩次，每次27點子。中國一向實行低利率政策，這已是中國的主要的金融政策，雖然現時通脹問題嚴重，但沒有跡象作出改變，所以我們預計在下半年不會再加息。

我們預計中國的今年的CPI增長4.5%。我們也在研究一個有趣的問題，便是中國歷來多次通脹加劇，問題多來自食品價格大幅上升，而食品價格上升，與自然災害及供求關係相關，與金融政策的關連不大，所以我們不認為中央會採用較激烈的手段處理通脹問題。

存款準備金率料18.5%

記者：中國人民銀行連續11次調高存款準備金，你估計今年還會調高多少？對中國經濟特別是金融機構有甚麼影響？

王慶：由於中央政府已沒有甚麼新的調控手段，我看存款準備金率我看還是會再加的，全年會上調400個點左右，計入上周宣布增加的那一次。(即至年底會達18.5%)

至於調升準備金率對大家的心理影響大於實際影響，我們發現去年多次調升準備金率後，銀行間拆借的息率沒有明顯上升，顯示銀行的銀根未算太緊。

記者：然而政府提出今年信貸增長的目標為13-14%，你認為是否有機會達至？

王慶：政府提出13-14%的信貸增長目標是比較偏激的，我認為這種偏激政策未必會在全年實行。在美國出現衰退的過程中，中國的出口增長會放緩，中央政府的政策風向及力度可能有所調整。現時的政策制定是假設美國不會出現衰退，如果美國真的出現衰退及對中國的出口出現影響的話，中國的過激政策便會調整，中國政府不會為緊縮而緊縮。

我們估計，一旦有必要，中央政府會放鬆現有調控措施，甚至採取擴張性財政和貨幣政策刺激經濟。

價格管制難控制通脹

記者：那你預計內地今年的出口數字多少？

王慶：2007年外貿增長是26-27%，今年按照我們「輸入型軟著陸」的前提下，會是16%。

記者：中國政府近期恢復使用價格管制手段，你認為是否收效？你估計價格管制會擴大嗎？

王慶：價格管制手段在很多情況之下，作用是有限的，只會改變一部分人的通脹預期，短時期內幫助控制通脹，但時間長了就起不了作用。

中國大部分產品都是市場價格的，發改委只是對部分零售行業及大企業作出價格控制，中國經濟多年的發展都是以減少控制為主體，我估計控制價格的範圍不會拓大。