理財您才

由 美 國 次 按 引 發 的 骨 牌 效 應 導 致 環 球 股 市 上 周 大 幅 波 動 ， 究 竟 美 國 經 濟 以 致 環 球 經 濟 ， 會 否 因 而 步 入 衰 退 ？ 貝 萊 德 美 林 投 資 管 理 認 為 ， 全 球 經 濟 應 可 避 過 衰 退 ， 美 國 聯 儲 局 上 周 二 宣 佈 減 息 0.75 厘 ， 有 助 市 場 重 拾 信 心 。

貝 萊 德 美 林 投 資 管 理 副 主 席 兼 環 球 股 票 首 席 投 資 總 監 博 多 爾 （ Bob Doll ） 一 如 往 年 ， 就 該 年 的 經 濟 前 景 作 出 10 大 預 測 ， 希 望 能 為 投 資 者 帶 來 投 資 契 機 ：

（ 1 ） 環 球 經 濟 以 低 於 趨 勢 水 平 增 長 ， 為 自 02 年 以 來 首 次 。 環 球 經 濟 生 產 總 值 在 過 去 數 年 強 勁 增 長 ， 但 我 們 認 為 上 述 情 況 可 能 在 08 年 改 變 ， 弱 勢 將 會 集 中 於 美 國 ， 特 別 是 房 屋 及 消 費 相 關 的 經 濟 環 節 。 歐 洲 經 濟 亦 會 顯 著 轉 弱 ， 發 展 中 市 場 則 可 望 在 今 年 繼 續 呈 現 強 勁 的 經 濟 增 長 。

美 國 可 免 陷 入 衰 退

（ 2 ） 美 國 可 避 免 陷 入 經 濟 衰 退 ， 但 料 盈 利 出 現 倒 退 。 我 們 相 信 企 業 的 財 政 及 現 金 流 狀 況 強 勁 、 勞 工 市 場 穩 健 、 出 口 保 持 強 勢 ， 加 上 聯 儲 局 傾 向 放 寬 銀 根 ， 均 有 助 美 國 避 免 陷 入 經 濟 衰 退 。 根 據 我 們 最 樂 觀 的 預 測 ， 美 國 08 年 的 國 內 生 產 總 值 增 長 介 乎 1.5% 至 2% 之 間 。 企 業 盈 利 的 波 動 性 超 越 經 濟 增 長 ， 企 業 盈 利 將 於 08 年 出 現 倒 退 。

（ 3 ） 聯 邦 基 金 利 率 跌 至 3.5 厘 以 下 ， 國 庫 券 孳 息 則 上 升 。 我 們 認 為 聯 儲 局 將 勉 強 減 息 ， 雖 然 通 脹 率 應 可 受 控 ， 但 部 份 通 脹 壓 力 仍 然 存 在 ， 聯 儲 局 官 員 意 識 到 打 擊 通 脹 是 當 局 的 主 要 任 務 之 一 。 債 券 孳 息 方 面 ， 我 們 預 期 信 貸 狀 況 會 緩 和 ， 債 息 可 望 從 目 前 的 低 水 平 溫 和 上 升 。

歐 元 兌 美 元 將 回 落

（ 4 ） 美 元 兌 歐 元 上 升 ， 但 兌 發 展 中 市 場 貨 幣 則 下 跌 。 利 淡 利 率 差 距 、 美 國 經 濟 增 長 放 緩 及 貿 易 不 平 衡 等 因 素 ， 均 為 美 元 帶 來 下 跌 壓 力 。 但 歐 洲 經 濟 增 長 放 緩 及 歐 元 目 前 估 值 偏 高 ， 將 令 歐 元 兌 美 元 回 落 。 由 於 新 興 市 場 貨 幣 的 重 估 壓 力 日 漸 增 加 ， 若 有 關 國 家 調 整 與 美 元 掛 鉤 的 政 策 ， 有 助 推 動 發 展 中 國 家 貨 幣 相 對 升 值 。

（ 5 ） 隨 PE 改 善 ， 料 環 球 股 市 於 08 年 創 歷 史 新 高 。 股 票 估 值 （ 即 PE ） 經 歷 數 年 回 落 後 ， 自 06 年 中 起 僅 略 為 改 善 。 我 們 相 信 估 值 有 進 一 步 改 善 的 空 間 ， 尤 其 是 在 我 們 預 期 盈 利 可 能 轉 弱 的 情 況 下 。 估 值 吸 引 、 經 濟 錄 得 正 增 長 （ 雖 然 增 幅 放 緩 ） 、 通 脹 受 控 、 長 期 利 率 低 企 、 企 業 財 政 狀 況 穩 健 及 聯 儲 局 傾 向 放 寬 銀 根 等 因 素 ， 有 望 在 今 年 內 把 環 球 股 市 推 向 新 高 ， 打 破 去 年 10 月 份 所 創 下 的 紀 錄 。

（ 6 ） 大 型 股 及 增 長 型 股 票 的 表 現 優 於 小 型 股 及 價 值 型 股 票 ， 大 市 將 延 續 07 年 下 半 年 開 始 的 明 顯 趨 勢 ， 上 述 趨 勢 在 確 立 之 後 ， 通 常 傾 向 持 續 數 年 。 在 經 濟 增 長 放 緩 及 企 業 盈 利 增 長 轉 弱 下 ， 大 型 股 及 增 長 型 股 票 應 可 報 捷 。

油 價 年 底 稍 整 固

（ 7 ） 發 展 中 經 濟 體 系 及 股 市 的 表 現 ， 再 度 優 於 已 發 展 經 濟 體 系 及 股 市 。 我 們 相 信 只 要 環 球 經 濟 不 步 入 衰 退 ， 預 期 發 展 中 經 濟 體 系 及 市 場 將 再 度 在 08 年 錄 得 優 秀 表 現 。 由 於 勞 動 力 增 長 、 生 產 力 增 加 、 消 費 水 平 上 升 、 強 勁 的 儲 蓄 率 及 工 業 與 科 技 水 平 提 升 ， 將 繼 續 推 動 發 展 中 國 家 的 經 濟 保 持 增 長 ， 故 新 興 市 場 仍 是 吸 引 的 投 資 選 擇 。

（ 8 ） 雖 然 油 價 升 破 每 桶 100 美 元 ， 但 年 底 的 油 價 水 平 將 低 於 年 初 。 在 07 年 ， 油 價 上 升 57% ， 於 年 底 報 每 桶 95.98 美 元 。 油 價 曾 於 08 年 最 初 的 數 個 交 易 日 突 破 100 美 元 大 關 ， 雖 然 我 們 相 信 油 價 會 保 持 長 線 上 升 趨 勢 ， 但 從 周 期 角 度 而 言 ， 若 環 球 經 濟 增 長 放 緩 及 美 元 跌 勢 緩 和 ， 油 價 料 於 今 年 進 行 整 固 。

三 類 股 份 可 留 意

（ 9 ） 資 訊 科 技 、 醫 療 保 健 及 能 源 股 的 表 現 優 於 公 共 事 業 、 金 融 及 客 戶 選 擇 性 消 費 品 股 。 一 般 而 言 ， 我 們 看 好 盈 利 能 力 可 預 測 性 較 高 ， 以 及 收 入 與 財 政 狀 況 穩 健 的 公 司 ， 我 們 亦 看 好 大 部 份 營 業 額 來 自 美 國 以 外 地 區 的 公 司 。 由 於 我 們 要 求 較 高 的 盈 利 可 預 測 性 ， 故 看 好 醫 療 保 健 股 及 部 份 科 技 股 ， 為 投 資 於 環 球 市 場 ， 所 以 我 們 看 好 其 他 科 技 股 及 能 源 股 。 另 外 ， 公 共 事 業 股 的 升 勢 已 持 續 一 段 時 間 ， 我 們 相 信 其 估 值 可 能 過 高 。 客 戶 選 擇 性 消 費 品 及 金 融 股 將 繼 續 受 壓 ， 主 要 受 信 貸 相 關 及 消 費 開 支 問 題 的 拖 累 。

（ 10 ） 民 主 黨 或 入 主 白 宮 ， 並 自 92 年 以 來 ， 首 度 擴 大 其 在 參 眾 兩 院 及 州 長 席 位 的 優 勢 。 根 據 我 們 的 分 析 ， 民 主 黨 可 能 在 今 年 的 選 舉 中 大 勝 。 由 民 主 黨 領 導 的 聯 邦 政 府 ， 或 會 推 出 調 高 邊 際 稅 率 的 措 施 ， 並 可 能 削 減 或 廢 除 資 本 增 值 及 合 資 格 股 息 收 入 的 稅 務 優 惠 。 此 外 ， 我 們 預 期 在 經 濟 不 振 的 情 況 下 ， 「 保 障 」 職 位 的 貿 易 政 策 將 會 抬 頭 。 整 體 而 言 ， 有 關 措 施 將 對 股 市 構 成 淨 負 面 影 響 ， 但 影 響 程 度 並 不 嚴 重 。

希 望 十 大 預 測 能 為 大 家 帶 來 參 考 價 值 ， 做 個 「 有 備 而 來 」 的 精 明 投 資 者 。
貝 萊 德