（本文摘自《索羅斯帶你走出金融危機》一書，由聯經出版公司出版，8月14日上市）
全世界持有美元的意願已經動搖。到處都是美元，持有者急著分散幣別。主要的替代選擇貨幣是歐元，價格已經衝高到無法持續的水準，但仍然有升值的壓力。人民幣升值幅度低於歐元，已經在中國與歐洲間創造出劇烈的貿易摩擦，必須要有一些讓步。我相信，人民幣將獲准以更快的速度升值。人民幣的遠期貼水已經超過每年8%，我想實質的升值幅度會更大。
中國的問題在於資本的實質成本已經為負值，貨幣加速升值會讓負值更嚴重，這樣就會造成資產泡沫，而且過程已經在進行。不動產正興盛，上海股市在2007年大漲97%，從2005年7月長達四年的空頭市場結束以來，總共已上漲420% 。泡沫仍在初期階段，但可能很難避免之後會爆發的金融危機。
看好中國 安度金融危機
中國正面臨劇烈的結構轉型，由負實質利率所產生的資產泡沫正加速這個過程。國營企業正轉移到私人手中，管理階層通常面臨很大的風險。有技巧的經理人以前通常在一旁賺錢，現在他們發現，替自己管理的公司賺錢更有優勢，何況公司愈來愈屬於自己。在上海證交所掛牌上市的企業依傳統的算法（以未來一年的獲利來說，本益比超過40倍），表面可能太貴，但管理階層的動機改變時，外表可能會騙人。
我在2005年10月走訪中國，雖然我不再積極投資，但我當時仍在中國發現此生最大的投資機會。中國對其他新興經濟體正發揮可觀的影響力。中國已展示對原物料有永遠無法滿足的需求，同時也是原物料與乾貨船興盛的動力。雖然全球經濟預期會減緩，但鐵礦砂的價格明年卻預期仍會上漲30%，因為中國是最大的客戶。中國也開始向礦業、原油及其他原物料生產公司大肆採購。中國對非洲國家也以優惠利率延展長期信用貸款，與西方國家競爭當非洲的主要外資來源。
毫無疑問，已開發國家的經濟衰退會不利中國出口，但中國的內需經濟、在開發中國家的投資、對開發中國家的出口等，都可以大幅彌補前者之不足。經濟成長率會趨緩，但由負實質利率推升的泡沫仍會持續成長。股市指數顯然不會以去年的速度成長，但新上市公司的數量與市場的整體規模都會持續成長。就我的判斷，中國將會安然度過眼前這波金融危機及其後的經濟衰退，並且獲得相對不錯的實力。
印度崛起 基礎建設利多
我在2006年走訪印度，從投資的觀點來看，我對印度比對中國的印象更深刻。印度經濟改革的基礎是由現任總理辛哈（ManmohanSingh）所奠定，是在十多年前他當財政部長時。印度經濟動能轉變，也花了一段時間。資訊科技外包是觸媒，成長驚人。2007年在全球該產業新增的工作中，印度就占了一半以上，但即使到今日，這個產業所占的就業人口比重還不到1%。這個產業已經過了獲利的高峰期，合格的勞工短缺，利潤率受到貨幣升值所衝擊。不過，這個產業的動能已經傳播到經濟的其他層面。最引人注目的，就是安巴尼（Ambani）兩兄弟的崛起。他們的父親是信實工業（RelianceIndustries）的創辦人，他去世時，兄弟分割父親留下來的帝國，現在都企圖打敗對方。他們的活動從煉油、石化、外海天然氣生產，到金融服務與無線電話。在印度外海發現天然氣，讓印度有希望在未來數年成為能源自給自足的國家。穆克許‧安巴尼（Mukesh Ambani）用石油與天然氣的現金流量去成立信實零售，將食物直接從生產者運送到消費者面前，這個大膽的計畫希望能將消費者與生產者之間的價差減少一半以上。印度的基礎建設遠遠落後中國，但基礎建設投資卻開始加速成長，受惠於國內的儲蓄，也受惠於來自波斯灣油產國的資金流入，畢竟有許多印度人在當地工作。基於這些現象，我預期印度經濟會有出色的表現，但股市在搶眼的報酬率之後，很可能進行修正。
波灣國家 具備能源優勢
全球經濟的另外一個強勁成長力道將來自於中東的某些產油國家。這些國家以驚人的速度累積外匯存底，2006年累積1,220億美元，2007年估計累積1,140億美元，總額達5,450億美元 。這些國家急著分散存底到美元債券以外的資產，成立了主權財富基金，其資產快速成長。波斯灣國家決定投資在發展自己的經濟，善用本身的廉價能源，興建煉油廠、化工廠、煉鋁廠及其他重工業，要不是勞力及設備不足，否則速度會更快。這些國家具備競爭優勢，很可能成為相關產業的主宰力量。
主權財富基金成為國際金融體系的重要參與者，目前的規模估計約2.5兆美元，而且迅速增加。主權財富基金已投資286.5億美元到有困難的金融機構 。中國已投資50億美元在非洲。主權財富基金很可能成為最後的貸方與投資人，就像日本在1987年股市崩盤後想扮演的角色一樣。但主權財富基金的投資項目比日本當年更分散，而且可能繼續採取分散策略。
全球經濟趨緩是否會演變成全球衰退，這是值得公開討論的問題。不過，我們可以預測，開發中世界會比已開發世界好很多。在2007年，做多新興市場與放空已開發世界是獲利不錯的投資策略，我預期2008年這個策略仍會奏效，但重點要從淨做多大幅轉移到淨放空。我的2008年投資策略：放空美國與歐洲股票、美國10年期公債及美元；做多中國、印度及波斯灣國家股市、非美元貨幣。
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