在「金磚四國」狂熱時期，印度股市是每個基金投資者熟悉不過的市場；大概近二年中國股市已經足夠精彩，或者，去年外資撤退情況令印度股市跌得慘烈，近年印度已不再如過去般受到本港基金投資者關注。
即使是歐美投資者或媒體，也同樣把焦點投放在中國居多，因為印度政府財赤相等於GDP的6.8%，沒可能拋出「4萬億」方案，銀行也沒可能出現大量新增信貸，更重要的是，印度沒有銀彈籌碼與美國政府討價還價。
然而，要引起基金投資者興趣，回報數字是一個好開始。年初至今，SENSEX指數上升58%，市盈率是十八點三五倍；國企指數則升45%，市盈率是十八點六七倍。正如中資股一樣，目前要閣下投資，有很多因素需要重新審視。
選舉結果成轉捩點
與其他亞太區股市一樣，印度股市在1月見底後回升，但真正出現改變的時間，是5月總理選舉。總理辛格大比數勝出連任後，印度股市當天抽升17%，「大選結果將改變印度遊戲規則」幾乎是市場肯定的評語，因為辛格所屬的國大黨強調改革開放，將繼續全面推動私營化。對外資來說，政治不明朗掃清，進一步提高對印度的興趣。
「選舉結果是很大意外，也是市場轉捩點。」富達印度聚焦基金經理人Teera Chanpongsang說：「為什麼？因為，我們可以預期更多改革將出現，而且政府有更大自由度執行。選舉前十二個月，政府並未有推出很多行動應付經濟問題，更有很多改革都延遲推出【表】。」
三個月過去，除了偶爾聞及辛格參與G8或金磚四國高峰會外，Chanpongsang直言，內政其實有好消息，也有失望，「新的預算案令人感到失望，主要原因是政府提出的細節並不多，尤其是新股Adani Power集資額遠超過預算支出，是叫人失望的關鍵；但是，其中也有好消息，就是稅制改革，政府提高減稅優惠，一些支付高稅率的企業將受惠」。
印度與中國一樣都是政策市，但留意印度股市可知道，其波幅上落較中資股更要厲害，箇中原因是外資一直扮演重要角色。印度政府在2007年股市高峰時，更下令要求外資清倉，只能改以憑證方式持有印度股票。今年印度股市成交急縮，即使以外資機構資金流入情況來看，至今淨流入20.12億美元，遠不及台灣的66.04億美元。
印股波幅比中國股市大
「整體上，資金流對新興亞洲股市一直都很重要，卻很難預測；但是，從過去十二個月股市表現看，可以看見很多本地機構大量投資股市，金額比外資高；我相信，本地保險公司和互惠基金的投資增加，將逐步平衝外資流入的影響。」Chanpongsang說。
儘管政治因素改善，股市大幅反彈，經濟甚至乎始見復蘇訊號，但撇除外資游竄因素後，印度經濟亦不是一片光明。改善財赤固然是辛格政府必須面對的難題，但季候雨和旱災對經濟增長造成的打擊，也開始教人擔憂。
瑞士信貸資產管理部副總裁Robert Parker在接受訪問時指出，目前印度經濟有二大風險，第一是季候雨將對農業產生怎樣的打擊，但過去乾旱對GDP增長的負面影響非常明顯。印度全國60%人口務農，2003年的一次季候雨和旱災導致該年GDP增長只有3.8%，是十一年低位。今年印度在7月才見降雨，但雨量並不多，農民甚擔心乾旱將再次出現。
穆迪經濟分析師陳穎嘉早前指出，印度今年雨季不順，不但打擊農作物，亦對疲弱出口再添壓力，問題較政府想像的嚴重。Parker認為，第二個風險正就是出口。Chanpongsang雖認同季候雨仍然是經濟負面因素，但目前的影響會較2003年為低，目前政府在農業的支援也在增加。在最新預案中，農業信貸則獲政府加大。
撰文 姚志新
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