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今年4月以來，俄羅斯企業不顧年初的債務違約恐慌情緒，不斷增加海外貸款，讓數十億美元計的債務變成一顆計時炸彈。

銀行家認為，俄羅斯若不能實現全面的債務重組，未來可能難以再次開口借錢，而且俄羅斯和西方債主間的談判規則不明朗，也增加了未來違約的風險。

出人意料的是，自6月以來，滙率和大宗商品市場對俄羅斯來說表現得非常好，曾被廣泛預測的債務危機也遲遲沒有出現。不過，杜拜世界的教訓提醒大家，也許問題只不過被推遲了，並沒有消失。

在全球樓市下滑的大背景下，杜拜世界上個月宣布需要延期償還約260億元（美元．下同）債務。莫斯科Egorov, Puginsky, Afanasiev & Partners律師事務所的債務重組律師Roman Malovitskiy說：「很多俄羅斯企業也需要進行債務重組。我們都希望市場能好起來，但（杜拜世界宣布重組債務後）盧布下跌了2%，沒有人能預測會發生什麼。」

隨着國際利率下降和盧布兌美元升值，俄羅斯企業不斷增加貸款，使俄羅斯在外國欠下的非政府債務從4月的4207億元，上升至 10月的4412億元。根據瑞銀預計，明年這一數字將進一步升至約5000億元。央行資料顯示，俄羅斯非政府企業和銀行需要不遲於2010年償還的外債達 1530億元。

外國銀行樂於向俄羅斯放貸，也推動了這一趨勢，因此，雙方都有責任。

大多數企業都沒能通過自2009年年初開始熱火朝天展開的債務重組談判應對這一問題，只有鋁業巨頭俄羅斯鋁業聯合公司和鋼鐵及焦煤生產商Mechel's這二家例外─前者上周與大約七十家國際債權人達成了74億元的債務重組協議，後者達成的相關協定價值26億元。

「只有二家公司有動作。（其餘的）怎麼辦？債務還像黑雲一般籠罩着我們。」莫斯科一位不願具名的資深銀行家說。

比如俄羅斯鋼鐵生產商Evraz就在繁榮期舉債過多，卡車製造商KAMAZ則正在與債主談判，但表示可能需要依靠政府支援；商業媒體提供商RBC可能是億萬富翁Mikhail Prokhorov要拯救的企業之一，但前提是雙方的談判取得成功。

Renaissance Capital分析師Petr Grishin說：「一些企業或者是想樹立好典型，或者是一廂情願，總之傾向於假設：經濟周期一旦改變，企業就可以再度盈利……但問題只是被推遲了。」