還記得新興市場嗎？
僅僅四年以前，中國、巴西、印度、印度尼西亞、泰國和土耳其等發展中國家的股票市場正如日中天。
在2009年和2010年，由於這些經濟體的增速遠高于美國，新興市場股市的年均升幅達到了46%，超出了美國股市回報率的兩倍。投資者爭相恐後地投身於新興市場，在2010年至2012年間，新興市場共同基金和交易所交易基金的規模增加了1,190億美元。
但是，中國和拉丁美洲的增速正趨放緩；土耳其、泰國和埃及動蕩不堪；阿根廷經濟陷入了泥潭。具有代表性的摩根士丹利新興市場指數(MSCI Emerging-Market Index)去年下挫了2.6%，2014年截至目前已大約下跌了4%。美國投資者們正在逃離。假如歷史重演，那么對于那些有膽量逆勢而動的投資者來講，新興市場股票將再次成為便宜貨。
據投資研究機構晨星(Morningstar)的數據顯示，僅在今年1月，投資者們就從新興市場交易所交易基金中凈撤資91億美元，占該類基金總規模的7%；從2013年年初至今，投資者們已累計撤資224億美元。在2013年1月，新興市場交易所交易基金的總規模為1,620億美元；而最近的統計結果顯示，該類基金的總規模已萎縮至1,110億美元。
但是，從新興市場撤資并非是恐慌性的—至少現在還不是。在過去的六個月中，共同基金投資者增加的投資金額與交易所交易基金投資者撤出的投資金額基本相當，這可能是由于相較于那些青睞交易所交易基金的金融顧問來說，通過共同基金進行401K退休儲蓄的民眾更有耐心。但是，投資者對新興市場股票的態度向來是非愛即恨。
倫敦商學院(London Business School)三位金融學教授埃爾羅伊‧迪姆森(Elroy Dimson)、保羅‧ 馬什(Paul Marsh)和麥克‧斯丹頓(Mike Staunton)在他們的最新研究中加入了早期新興市場數十年的股市數據，這些新興市場包括中國、俄羅斯和南非。研究結果顯示，從股市的長期記錄來看，新興市場的表現不及美國和西歐等發達國家。從1900年至2013年年底，新興市場股市的年均升幅落后于發達國家股市幾乎一個百分點。
但是，當投資者忽視和抵觸新興市場時，這些市場短期內的表現往往令人咋舌。
曾任世界銀行(World Bank)旗下某機構經濟學家的安東尼‧范‧艾格特梅爾(Antoine van Agtmael)于1981年提議成立全球首只新興市場基金，他當時稱其為第三世界權益基金(Third World Equity Fund)。他本周對我表示，“當時人們還認為這是個非常奇怪的主意”。直至1986年，這只基金才以新興市場增長基金(Emerging Markets Growth Fund)的名稱問世，該基金當時吸納了來自于機構投資者的5,000萬美元，由總部位于洛杉磯的投資管理巨頭資本集團(Captial Group)負責管理。（如今這只基金管理的資產已經超過了85億美元。）
在新興市場增長基金成立初期擔任過投資組合經理的肖恩‧瓦格納(Shaw Wagener)表示，在基金最早的一批投資者中，有一位養老基金經理曾經調侃過，“我不確定自己是在做投資還是在做善事。”
二十七年前的這個時候，第一只向個人投資者開放的同類投資組合公開發售，即鄧普頓新興市場基金(Templeton Emerging Markets Fund)。此后不久，我聽說約翰‧鄧普頓爵士(Sir John Templeton)為這只基金進行了游說。作為一位堅定的樂觀主義者，鄧普頓爵士充滿熱情地談論著新興市場國家的增長潛力。但對鄧普頓爵士最具吸引力的是，投資者們對新興市場股票不屑一顧。他預計，新興市場將有超凡表現的主要原因是它被投資者忽視了。
不過，投資者對新興市場的忽視并未持續很久。
在截至1993年12月31日的五年間， 新興市場實現了年均36%的增長—其中，1993年錄得了在此期間的最高升幅75%。在1993年中，投資者們向一系列新發行的基金投入了約58億美元。
也就是從那時開始，在隨后的五年中，新興市場的年均跌幅達到了11%，其中1998年的跌幅更是高達驚人的近28%。
截至2001年，新興市場基金的資產規模較1996年減少了20% ，許多投資者都放棄了希望；僅在2001年這一年中，投資者就撤回了6%的投資。
不用多說，在2001年至2010年期間，新興市場的年均回報率達到了15.9%，與此同時，美國股市年均增幅僅為1.4%。
瓦格納在談及新興市場投資者時表示，“有一件事似乎從未改變，那就是在回報方面，預期和現實永遠錯位。”
從期望過高到期望過低，這種搖擺不定的情緒再次回歸。
正如倫敦商學院的馬什教授所言，“隨著投資者開始重新對新興市場進行評估，并且認為新興市場病入膏肓時，新興市場股票的估值可能將最終回歸合理。”
下周，資本集團將在其美國基金的產品線中加入一款新的投資組合產品，即發展中國家增長和收入基金(Developing World Growth and Income Fund)。資本集團向來有一個傳統，那就是在標的資產尚未被熱捧時推出相關的基金產品。
偉大的英國生物學家約翰‧霍爾登(J.B.S. Haldane)曾經說過，觀點獲得認同需要經過四個階段：1，“毫無價值的廢話”；2， “有趣”；3，“確實如此，但并不重要”；4，“我一直是這么說的”。
對投資者來說，第四階段從來不會持續太久；洋洋自得將導致麻痹大意。因此，第四階段往往會突然轉至第一階段，新一輪的循環也會重新開始。
在2012年之前，新興市場的投資者處于“我一直是這麼說的”階段。現在，他們正在轉向“毫無價值的廢話”階段。這正好是你應該認真關注投資機會的時刻。
撰稿﹕華爾街日報Jason Zweig
