理財您才

曾準確示警金融海嘯的諾貝爾獎得主席勒，為2016全球股市「把脈」──四大股市的機會與風險，以及兩大投資要點一次看。

2014年剛過，回顧去年表現，亞洲區部分國家如中國及印度股市均錄得不俗升幅，中國上證指數累升近五成，印度Sensex指數升幅亦接近三成。不過，若從整體亞洲(日本除外)在過去幾季的走勢來看，表現則相對溫和。
2015年投資形勢富挑戰性
展望2015年，我們對股市走向繼續維持審慎觀點，主要是關注全球債務水平偏高，加上中國房地產供應過多，以及當地不少行業仍未解決產能過剩的問題。中國經濟健康水平和地緣政治風險增加，將會是今年的重要議題。除此之外，由於亞洲區內不少個人、企業，以至政府都習慣了低息環境，但加息步伐或會較市場預期為快，這對亞洲區應對利率變化的能力將會是一項挑戰。

在2014年，中國A股成為全球表現最佳的主要股市，上證綜合指數累積升53%，令不少早前看淡A股前景的人士大跌眼鏡。A股單在12月份就升超過兩成，當中最主要的原因，是市場憧憬中國在去年11月減息後，會在2015年採取更寬鬆的貨幣政策。與此同時，滬港通啟動有利於中國資本市場逐漸國際化，亦是帶動A股近月上升的主因。
「深港通」推出在望
本欄在上月曾經表示，當滬港通運作順利後，我們相信「深港通」將有望成為當局的下一個目標，因此我們的基金經理亦已為投資組合著手部署投資深圳A股。言猶在耳，中國國務院總理李克強在1月5日到深圳視察時，便高調宣布在滬港通之後，「應該有深港通！」雖然李克強發表的新聞稿中並沒有提及深港通的開通時間及機制等細節，但已足以刺激內地股市大漲。作為滬港通的延伸，深港通對內地市場開放可起進一步作用，引入海外投資者，並增加內地資金出路，長遠有助中國資本市場及人民幣國際化。
滬港通自去年11月中推出以來，未設有A股的沽空機制，令一些市場資金無法進行對沖活動。不過，港交所在1月6日公布了滬港通的最新進展，計劃在本月內推出滬股通下的賣空服務，這將為投資者的交易策略及風險管理提供更高靈活性。而隨着沽空機制推出，相信一些投資者亦會針對A股股價相對H股存在溢價的股份進行對沖，或有望令H股市場受惠。

2015年，全球各大央行將要迎著三大能左右航行的撲面“巨浪”奮勇前行：
第一，對於美國經濟前景越來越有信心的美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)；
第二，圍繞著其他大型經濟體增長速度的質疑；
第三，油價的下跌，它的存在將會使通貨膨脹走勢變得更加撲朔迷離。

美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)在年底對市場發表的2014年最後一場演說中提到，2015年短期利率將會上調。不過，她並不急於這麼做。官員們曾經暗示說，預計首次加息會在年中之前；而且真的到了加息時，預計也是謹小慎微地進行，因為他們極不希望攪亂美國經濟的擴張之路。但即便如此，加息也將會是歷史性的大事件。美國的利率已經連續72個月保持在接近於零的水平了。

一方面，耶倫正在按部就班籌劃著退出寬鬆政策；另一方面，中國央行、日本央行和歐洲央行卻在孜孜不倦地探索降低借貸成本的新方法，希望藉此振興本國疲弱經濟的投資和支出。

2014年是美元氣勢如虹的一年。一項衡量美元幣值的廣泛指數去年上漲了12.5%，如果央行的行動未出所料，則這一上漲趨勢可能繼續下去。美元上漲、經濟增長前景向好，加上信貸成本增加，這也可能吸引資金流向美元資產。自從2008年金融危機以來美聯儲一直表示將動用新的監管工具配合其他的美國監管機構來防止美國出現新一輪的資產泡沫。

美國監管機構是否真的做好了應對資產泡沫威脅的準備，以及其他央行是否有能力應對資金大量流出的局面，這一切都可能在未來幾個月見分曉。

2014年油價下跌了46%，這給央行帶來了又一變數。央行人員經常說他們會忽略食品和油價的大幅波動情況，因為這種波動是不穩定的，同時又是由臨時因素引起的。美聯儲年底時也採取了這種態度。但是油價如此大幅的下跌肯定就全球經濟情況發出了更深層次的信號。這種信號可能是表明全球需求疲軟；也可能表明美國經濟是受到了能源供應繁榮的推動。央行人員如果誤讀了這種信號，就要承擔風險。

Jon Hilsenrath

 

美聯儲料2015年加息 但面臨諸多未知因素

2014年多數時候，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)主席耶倫(Janet Yellen)都在為注定成為多事之秋的2015年打根基，因為就在2015年，美聯儲將推行近十年來的首次加息。

耶倫在去年12月份的新聞發布會上說，隨著美國就業市場改善、通脹壓力漸漸浮現（近期油價的下跌也沒能扭轉通脹），美聯儲將會找到某個適當的時間點，開始收緊寬松政策。

美聯儲在12月份的政策聲明中說，在做出何時啟動加息的決定時將會保持耐心。美國基準短期利率保持在接近于零的低水平已經有六年之久。耶倫說，“耐心”意味著今年前三個月不太可能加息。她的最得力助手之一、紐約聯儲(New York Fed)主席達德利(William Dudley)則說，最可能的時間點將是年中。

美聯儲官員的預期顯示，2015年底前，短期利率會升至略微高于1%的水平。

但什么因素可能攪亂這一切？

美聯儲官員并不真正知道金融體系將對美國加息做出怎樣的反應。加息可能引發海外市場動蕩，就像2013年美聯儲釋放出即將結束購債的信號時一樣。美聯儲加息的前景，加之疲弱的經濟增長，已造成美元走強，很多其他貨幣走低。這使全球的個人和公司更難以償還美元貸款。

世界其他地方的金融動蕩可能進而以無法預料的方式震動美國市場，打擊美國經濟。英國央行金融政策委員會成員、美聯儲前副主席Donald Kohn表示：“展望下一年不利因素時，我更多的是擔心世界其他地方及其給美國的反作用。”他還說，美國不能從全球逃離高風險資產的趨勢中獨善其身。

此外，美國國內還在醞釀金融不穩定的危險。上兩次美國經濟衰退是由國內金融業大起大落造成的。最近長時間的超低利率可能為又一輪的起落週期做好準備。美聯儲官員稱，他們正在比過去更系統地監督金融過度現象，并未發現系統內有危險的杠桿在構建。不過，資產泡沫的一些因素和跡象可能正在浮現。

標準普爾500指數2014年上漲11.4%。美元上漲可能表明全球投資正在流向美國，并將資產價格推升至不穩定的高水平。

然后還存在一種風險，即美聯儲官員再次籌劃退出寬松政策但卻沒有實現。在過去14年中有12年美聯儲都高估了經濟在未來12個月的增長速度。他們的樂觀預期2015年可能再次被美國經濟中無法預測的意外事件或者可能抑制增長的結構性變化所擊垮，例如人口老齡化和生產率增速下降。

油價下跌也加重了這種效果，油價下跌可能推低通脹，目前美國的通脹已經低于美聯儲2%的目標水平。美聯儲官員稱，他們預計通脹將逐步攀升，但仍不清楚這種情況何時會發生。

持續不斷的通脹下行壓力以及繼續令人失望的經濟增長可能意味著美聯儲的加息之路不會走很遠。

Jon Hilsenrath


中國央行放鬆信貸的壓力增大

2015年第一季度中國央行在放鬆信貸以提振經濟方面面臨更大的壓力。

自2014年11月在兩年內首次降息以來，中國央行一直拒絕商業銀行提出的釋放更多資金幫助促進放貸的要求。取而代之的是，央行採取零星措施以推動經濟更強勁增長，比如向銀行注入短期資金。

中國央行擔心的是，過多放鬆貨幣政策將使銀行能夠繼續向長期以來最受其青睞的國有企業放貸，同時繼續無視北京認為對構建更加平衡的經濟至關重要的較小借款人。此外，目前為止降息引發了股市大漲，卻對降低中國企業借款成本作用微乎其微，這也令央行官員不甚滿意。

央行越來越有必要進一步放鬆政策。中國的領導層已明確表示，穩定經濟是2015年的首要任務。這就需要中資銀行更多的放貸。由于存款水平不斷下滑，銀行融資成本上升，銀行目前為止一直對放貸態度謹慎。

研究中國問題的經濟學家朱海斌預測，2015年第一季度，中國央行將下調存款準備金率0.5個百分點。目前，大型中資銀行的存準率為20%。如果把存準率下調0.5個百分點，將釋放約人民幣5,000億元（約合810億美元）資金用于放貸。

朱海斌還預計中國央行2015年第一季度將再次降息。他說，疲弱的經濟增長以及通脹的回落為進一步放鬆政策創造了條件。

Lingling Wei


歐洲央行可能推出折中版量化寬松

對歐洲央行(European Central Bank)來說，2015年初其面臨的主要問題不在于它是否會擴大經濟刺激政策規模，而是如何擴大。

普遍預期歐洲央行最快會在1月22日今年首次政策會議上推出基礎廣泛的資產購買計劃，其中包括購買歐元區政府債。市場預計該行最遲會在3月的政策會議上推出這一計劃。

去年9月以來歐洲央行推出的寬松措施包括將利率降至創紀錄低位，向銀行提供為期四年的貸款，購買擔保債券和資產支持證券。這樣做的目的是在未來幾年將歐洲央行的資產規模（其持有的資產價值）擴大約1萬億歐元。

但目前措施不可能做到這一點，該行官員在2014年底強烈暗示將擴大資產購買范圍，將歐元區政府債納入進來，此外可能購買部分公司債。

上述量化寬松政策的目的是刺激經濟增長、提高通脹水平，其手段是向體量為13.2萬億美元的歐元區經濟大量注入新創造的貨幣，同時降低公共和私營部門的借貸成本和歐元匯率。

定于1月7日公布的去年12月通脹數據應該能夯實歐洲央行推行量寬的理由。如不出意外，去年12月的通脹率將同比持平或略微下滑，遠低于該行設定的2%的目標。

但歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)面臨著一個艱難選擇：是推出一個規模巨大且沒有限制性條件并令市場印象深刻的量寬計劃，還是選擇一個規模小得多但卻能令該行資產抵禦信貸風險的計劃？前者的風險在於可能觸怒歐洲央行中的德國官員及其保守盟友。

和近年來已經推出量寬的美國、英國和日本央行不同，歐洲央行面對的不是單一主權債市場。相反，歐元區有19個不同的政府債市場，其風險程度各不相同。將於1月下旬舉行的希臘大選可能加重人們對量寬的疑慮。

蘇格蘭皇家銀行(RBS)分析師在一份研報中表示，歐洲央行只會推出折中版量寬的可能性很大。這將是一個半生不熟的計劃，德拉吉將通過讓步獲得各方共識，但最終該行可能出現政策力度太小、推出時機太晚的問題。

即使歐洲央行最終推出規模龐大的量寬計劃，但有關這一計劃能否有效刺激歐元區國家經濟增長的疑問始終存在，尤其是像法國和意大利等國。這些國家正試圖應對苦苦掙扎的經濟，而民眾對政府經濟政策的有效性缺乏信心。

不過鑒於無所作為可能給金融市場帶來的破壞性影響，以及歐洲央行官員的自身信用，上述擔心不太可能令該行的量寬計劃被打亂。

對歐洲央行來說，現在已經到了開弓沒有回頭箭的時候了。

Brian Blackstone


低通脹拖纍英國央行加息腳步

一個季度能改變很多事情。三個月前，英國央行(Bank of England)暗示準備在2015年年初上調利率，似乎將成為全球首家對多年來危機時期政策喊停的主要央行。當時，英國經濟表現良好，失業率迅速下降，盤活了通常壓低通脹的閒置經濟產能。

現在投資者懷疑英國央行今年根本不會上調利率。當前利率掉期顯示，在2016年第一季度的某個時間之前，英國央行不會上調目前處於0.5%低位的基準利率，到2017年年底前該利率不會比1%高出太多。

怎麼回事？英國經濟增長雖略有放緩，但英國央行預計未來幾年英國經濟將以近乎2.5%左右的長期趨勢速度增長，預計失業率將進一步下降。

這個明顯區別就在于通脹前景。石油等進口商品（特別是來自鄰邦歐元區的商品）價格大跌對消費價格上漲產生壓力，而英鎊相對強勁令這一情況雪上加霜。雖然工資增長在連年停滯后開始加速，但仍增長乏力。

在上述因素的共同作用下，去年11月英國通脹年率僅上升1%。英國央行決策者預計未來數月通脹將進一步降溫，屆時該行行長卡尼(Mark Carney)不得不向英國政府致信，解釋貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)為何沒能實現通脹目標。一些經濟學家認為，英國通脹年率或許一度會觸及零水平。

投資者得出結論，在通脹受抑制的情況下，英國央行官員在最終加息時動作將緩慢而謹慎。官員們強調稱，他們清醒地意識到英國經濟增長可能會因全球經濟中的某個環節受挫而輕易脫離正軌。2015年末仍有加息可能，但很多人認為，2016年加息似乎是個更明智的選擇。

英國央行還宣布了調整溝通機制計劃，以便市場更好地理解其決策過程的意圖。該央行打算2015年末在宣布政策決定的當天就發布政策會議紀要。2016年，該行還計劃每年召開八次政策會議。目前英國央行每年召開12次政策會議。

Jason Douglas


高通脹和經濟收縮限制俄羅斯央行的政策選擇

2015年上半年俄羅斯央行(Bank of Russia)面臨高通脹和經濟收縮構成的棘手兩難局面，該行可能訴諸新的、非常規政策措施以穩定財政狀況。

儘管糟糕的經濟前景要求俄羅斯央行降息，但該國高達兩位數的通脹率則要求央行緊縮貨幣政策。

俄羅斯央行原本預計能將去年的通脹年率控制在6.5%以下，但由於盧布兌美元匯率跌幅愈40%導致去年俄羅斯消費者價格指數(CPI)升幅超過10%。盧布匯率走低的主要原因有油價下跌，以及西方國家因俄羅斯吞併烏克蘭克里米亞地區而發起的相應制裁。

今年上半年俄羅斯通脹率預計將飆升至15%，遠高於俄羅斯央行設定的希望於2017年達到的4.5%的目標。

去年俄羅斯央行共計六次上調關鍵利率，該利率從年初的6.5%上升至年末的17%。快速加息是爲了控制通脹，但卻限制了該國銀行業和整體經濟的發展。

如果2015年的石油均價達到每桶60美元，預計俄羅斯經濟會下降4%左右，俄羅斯央行或將被迫通過注資來扶持該國銀行業。俄羅斯央行已經在通過接受不可出售資產作為抵押品來提供資金，為向俄羅斯金融系統提供俄盧布資金，該行可能不得不再度啟動無抵押資金拍賣。

但在西方國家通過制裁將俄羅斯拒于全球資本市場之外後，俄羅斯央行未來必須確保其在無抵押情況下提供的盧布不會被立即用來購買美元或歐元。2015年俄羅斯的銀行和企業或需要約1,016億美元來償還外債。

為緩解俄羅斯盧布的壓力並滿足市場對硬貨幣的需求，俄羅斯央行已經開始通過外匯掉期以及回購協議拍賣向市場提供美元和歐元。

但俄羅斯央行提供外幣的最新舉措已使得俄羅斯的黃金和外匯儲備降至4,000億美元以下，為2009年以來首次。該行已表示不會消耗其儲備，暗示該行可能會容許俄羅斯盧布走軟。

2014年12月份俄羅斯央行承諾會考慮下調基準利率，但表示需要確保通脹風險得到控制。

Andrey Ostroukh


日本迎來檢驗抗通縮努力的關鍵之年

對于日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)而言，今年將是見證他終結日本長期通縮時代的努力成功與否的一年。

在他于2013年4月主持的首個央行會議上，黑田東彥高調承諾將遏制價格下行，并在兩年內將通脹率推升至2%。然而在最后期限臨近之際，最受關注的通脹指標正越發偏離目標，而私營領域經濟學家對于他的通脹計劃能否成功表示質疑，尤其是考慮到油價正在下跌。

許多預測人士預期日本的關鍵價格指標（曾在黑田東彥上任后的第一年觸及1.5%）將在2015年年中降至0.5%。一些人士認為該指標甚至可能會再次轉為負值。受此影響，許多接受調查的日本央行觀察人士預期央行將在2015年再次擴大其刺激計劃，不過他們對于央行在何時采取行動的看法不一。

黑田東彥仍在表達樂觀看法，不過他和他的副手越發強調其時間框架的靈活性，稱其計劃是在“大約兩年內”實現通脹目標，且他們關注的是2015財年（于2016年3月份結束），而非自然年的2015年。

日本央行官員表示他們在一段時間內可以接受油價下跌而引發的通脹率下行，且單單這一趨勢不會觸發政策的進一步放松，至少在今年第一季度是如此。他們預期，更低的原油價格將給極其依賴石油進口的日本經濟帶來有力提振，進而推升通脹壓力。

日本央行官員如今最為關注的是日本的春季勞資談判。黑田東彥認為，穩健的薪資增長是培育出一個自我維持的通脹良性循環的關鍵。如果3月份和4月份達成的勞工合同呈現出基本工資大幅增長，則日本央行或不會過分擔心消費者價格指數(CPI)眼下的表現，而是觀察薪資增長在之后幾個月對于定價的影響。

Jacob M. Schlesinger


澳大利亞極力擺脫對礦業的依賴

澳大利亞央行強烈暗示，如果2015年經濟增長乏力，那麼今年很長一段時間利率都將維持在當前記錄低位附近。

雖然澳大利亞決策者提醒投資者不要過度沮喪，但今年鐵礦石（該國最大的出口創匯產品）價格大幅下跌、主要貿易夥伴（比如中國和印度）經濟放緩明顯讓決策者們感到失望。

央行官員還對新的財政緊縮措施感到擔憂，他們擔心這些措施可能遏制經濟增長，尤其是澳大利亞長達十年的礦業繁榮進入尾聲，礦業投資行將枯竭之際。

澳大利亞政府的首個預算案提出增稅和大幅減支，旨在縮減不斷擴大的赤字。後來礙於公眾強烈抵觸和政治上的阻力，政府只好縮減了該計劃的規模。

自2011年末以來澳大利亞央行一直在降息，這幫助提振了采礦業以外其他經濟領域的增速。澳大利亞隔夜拆款利率已在2.5%保持了一年多時間，但截至目前，收效甚微。這一低利率政策除了給住房市場添油助力之外，消費者信心和支出其實并未獲得多大提振。低利率政策引發投機性購房大幅增加，導致澳大利亞住房市場迅速升溫，并已觸及潛在的危險邊緣。

隨著大宗商品價格下跌導致出口行業利潤下滑，澳大利亞去年第三季度經濟增速放緩，而該國失業率卻一直在12年高位附近徘徊。

鐵礦石價格下跌促使有關2015年澳大利亞降息的預期升溫，因為該國央行須采取行動以防止經濟滑向衰退。

澳大利亞央行目前正試圖推動經濟實現再平衡，擺脫對采礦業的長期依賴，其還希望澳元進一步走低，以增強澳大利亞出口和旅游業的競爭力。

Shani Raja


韓國擔心增長放緩

在韓國，很多觀察人士認為韓國央行(Bank of Korea)為應對趨弱的增長前景，將在2015年第一季度下調政策利率。

韓國央行行長李柱烈(Lee Ju-yeol)去年12月11日表示，該央行將在定于1月15日發布的季度展望報告中下調2015年韓國經濟增長預期。韓國央行上一次對該國2015年經濟增長的預期為3.9%。

接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)調查的20位經濟學家中，有12位預計韓國央行將在3月底前將基準利率從現在的2.0%下調25個基點，余下八位經濟學家則認為該央行在2015年前三個月將按兵不動。

韓國內需仍然疲弱，韓圓兌日圓在日本前不久推出貨幣寬松政策后迅速上漲，受此影響韓國央行可能會進一步下調利率。韓圓兌日圓升值不利于和日本公司展開競爭的韓國出口商。

不過，韓國決策者有些擔心借貸成本過低的問題，原因在于一是韓國家庭債務水平頗高，二是2015年美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱：美聯儲)料將加息可能會引發資金外流。

韓國央行2014年兩次下調政策利率。

Kwanwoo Jun

據稱愛迪生(Thomas Edison)曾經說過，規則擋住了通往成就的道路。

這可能意味著，許多人之所以未能實現自己的財務目標，是因為他們遵守了他們自己相信的個人理財“規則”。
在此前的一篇專欄文章中，筆者曾對廣受認可的四項理財規則進行了討論，并在很大程度上提出了質疑。之后，筆者收到了許多儲戶和投資者的來信，他們希望知道，自己采取簡單理財策略所依據的一些規則是否也有同樣的缺陷，或者陷入了同樣的誤區。

以下是讀者提問涉及的一些規則，以及對它們的討論：

1. 從總收入中拿出10%用于儲蓄

專家們認為，盡管許多人都把這一點作為目標，但這更像是一個個人理財的起步點，而不是一項規則。

納入儲蓄的“正確”資金比例是難以確定的，因為有幾個因素需要考慮，比如這些資金能夠獲得的回報率，用儲蓄金開始“錢生錢”所需要的時間，以及儲蓄者的生活方式。

即便儲蓄額無法達到收入的10%，但這個規則依然成了人們進行儲蓄的推動力。從這一點來看，這個規則比沒有要強，但如果你期望這能使你安全退休，你可能只會失望。

2. 保留三到六個月的薪水作為應急資金

對于許多人來說，儲蓄六個月的薪水可能需要幾年時間，出于應急目的維持這些資金的流動性也會犧牲一些回報潛力。這就是為什么大多數理財顧問已經得出了一個結論，為災難事件準備的儲蓄規模應該著眼于生活費用，而不是總收入。

從生活費用著眼，可以確保應急資金能發揮其應該發揮的作用，即支付帳單，而不是彌補失去的薪水。在不同情況下，人們對應急儲蓄的需要也會有所不同，包括利用殘障保險獲得保護、獲取信貸、一位家庭成員失業帶來潛在成本、健康問題、汽車故障以及購買昂貴家用電器等情況。

一般消費者不會遇到需要他們在24小時內動用六個月薪水的緊急情況。這就是為什么許多顧問建議，除非你感覺有威脅，否則就應該將應急資金維持在最低限度，并且應該進行一些保守的、具有流動性的債券投資，以便在應急資金不夠應付的災難發生時留有后手。

3. 人壽保險的保障金額應該相當于目前收入的五倍

這要么是保險業長期以來的一種營銷手段，要么就還是一個可靠的標準，具體要取決于你去問誰。

不管怎樣，這一規則的著眼點都是錯誤的，因為這也是基于收入，而不是費用。

專家們稱，人壽保險保障金額相當于收入五倍的規則只適用于那些有兩個孩子，但只有一人養家的家庭。這不適用于那些更大的家庭，對于那些尚未成家的人來說更是一種浪費。與多數獲得廣泛認可的理財規則一樣，這個規則的適用度也取決于你的個人狀況。

關于保險的實際規則應該是，對你沒有保險就無法承擔損失的那些東西上保險。對于大多數人來說，這意味著保險的保障金額要足以覆蓋房屋抵押貸款余額、子女大學教育、殯葬成本，以及數年的費用（以便讓自己鐘愛的人能在情緒上恢復過來）。 

4. 三分法：將總收入的三分之一用于支付稅項，三分之一用于生活費，其余用于儲蓄。

這種有趣的策略實際上能發揮作用，前提是你的總收入既不算太高（否則你的開支就過度了）也不太低（那樣的話你的開支預算太小，過日子可能會很艱難）。

還有一個問題是，大多數人很難真正將30%以上的收入用于儲蓄，因此這條規則的條件比結果更加不可靠。

作為參考指南，它很容易讓人記住。在實際應用中，這條規則不很精確，它的成功更有可能是來自純粹的運氣，而不是充分的思考。

5. 在你達到退休年齡時，如果你每年的生活費控制在全部積蓄的5%以內，你就不會陷入“錢沒了，人還在”的境地。

這條規則在個人理財領域是比較新的，它的好處是能迫使你思考自己的生活所需，然后積攢足夠的儲蓄以產生那樣的收入。

因此，如果你認為自己退休后每年需要5萬美元才能過得舒適，那你就需要100萬美元的儲蓄。在保守的投資回報和合理的市場狀況條件下，你有很大的機會靠利息過活，無需動用太多本金，不過大多數財務顧問建議每年提取4%。

當然，如果你希望每年有10萬美元的收入，那你就需要儲蓄200萬美元。

這條規則的好處是，它強調了積累大量儲蓄以及不要過度花費儲蓄的必要性，但市場波動和異常開支可能令這條規則極度不準確。

此外，這條規則大體上假定退休者能夠獲得投資組合在一年中所產生的所有收益，這在市場下跌導致所有投資血本無歸的情況下不能成立，在考慮通脹、稅項和其他變量的情況下也不成立。

6. 從長遠看，股市能讓你獲得10%的年度回報。

這是對知名的Ibbotson-Sinquefield股市研究的模糊解釋。這項研究顯示，股市平均年化回報率為10%。

問題在于，進行這項研究的伊博森(Roger Ibbotson)將近10年來一直表示，未來25至50年將不同于這項研究所針對的75年，年化回報率將更接近8%。

此外，10%這個數字包括幾個假定條件，比如較長的時間范圍（沒有活躍交易），沒有稅項和交易成本。學者可以忽略這些因素，但消費者不能。如果將稅費和其他因素考慮進來的話，長期回報率將更接近于9.5%。

另外，很多人忘記了一個事實：歷史回報率是平均數，并非年度總計。如果人們遵照這項規則（以此為期望值，將10%的回報率作為確定無疑的事，在此基礎之上確定儲蓄和退休開支決策），一旦市場達不到這個水平，他們就會驚慌失措。

過去幾年金價一直跌得很慘，但有跡象表明，最糟糕的時候可能已經過去。

自2011年漲到每盎司約1,900美元的最高點后，金價一路走低至2014年初的每盎司約1,200美元最低位，跌幅約為35%。

自1月份以來，金價開始穩步回升，目前已回漲6%，為同期標準普爾500指數(S&P 500 Index)升幅的兩倍。

那么金價到底走勢如何？是死貓式短暫反彈，還是能給交易員帶來實際利潤的下一輪上漲行情的開始？

我認為可能是后者，這是因為目前市場情緒有觸底的跡象。觸底的原因是，全球市場的不確定性正在推高“風險溢價”，而且大家對其他投資的熱情減弱。

鄭重聲明一下，我可不是彼得‧希夫(Peter Schiff)，隨著股市暴漲，通貨膨脹失控，會有金價觸及每盎司5,000美元的錯覺。相反，我認為追求10%-15%的上行空間、以每盎司1,470美元作為最高目標價的波段交易是較為合理的，即使到了年底金價可能又會回到年初水平。

以下是我關注金價的理由：

市場情緒不會再差了

市場上可不缺看空金價的人。實際上就在兩個月前，高盛(Goldman Sachs)還警告稱，這次的小幅反彈只是假象，金價到年底也就在每盎司1,050美元了。而且，知名大宗商品投資家吉姆‧羅杰斯(Jim Rogers)去年也提醒說，金價可能會跌至每盎司900美元才會真正觸底。

不過真實情況是這樣的：2013年年初的時候，高盛的專家們最初預測，到年底目標金價在每盎司1,600美元，但在這一預計明顯大錯特錯之后，該機構一再將目標價下調，。

因此，我們也不要過分解讀“專家”的預測。就像我們多次在股票分析師那里見到的情形一樣，分析師在報告中對目標價格的預測通常還不如用來印報告的紙張值錢。

不過值得注意的是有關金價的大量看空情緒。這一長達三年的下行趨勢嚇到了投資者，同時引發了對SPDR Gold Trust等基于金條的上市交易基金(ETF)的大規模贖回。除此之外，少數堅持認為金價長期以來都被操縱的陰謀論者放聲聒噪，意味著很多目標上行金價并不被看好，評論大多戴著有色眼鏡，并未保持公正客觀。

正如俗話所說，市場血流成河之際，便是買入之時——很難想象在這次金價大跌，投資者如此受到“嘲弄”之后，市場對金價的觀點還能變得更差。

一點轉好跡象為，一些技術分析師已悄悄地開始指出，大宗商品市場特別是黃金市場的情緒顯然可能出現大的變動。過去幾個月的金價走勢圖顯示出“雙底”圖形，暗示當前的看漲盤整是下一輪上漲前的停頓。

當然，前幾個月的超跌反彈可能是個假象。但如果你是個逆向投資的波段交易員，現在不要忽視黃金的潛力。

因為如果我們看到黃金的漲勢再猛烈一點點，我們就可能會看到一個買入黃金的良性循環出現：買入壓力會在整個夏季大量蓄積上升動能。

黃金與“風險溢價”

一個可能不斷抬升金價的不確定因素是，全球多個地區不幸的動蕩局面仍在持續。

親俄分裂分子仍在與烏克蘭軍隊激烈對抗。2011年“阿拉伯之春”過去了三年多，但敘利亞依然是一團混亂。美國也對在尼日利亞綁架多名女學生的伊斯蘭極端分子威脅將采取行動。

與此同時，一名利比亞叛軍領袖正在玩政治游戲；而泰國仍面臨近期軍事政變帶來的后果。

當然，可別忘了，伊拉克和阿富汗仍有自殺式爆炸事件發生。

這種環境下，即當許多發展中國家政權不穩，而西方國家又要努力尋找避免損失的最佳方法的時候，往往是黃金作為避險投資最能熠熠生輝的時刻。

在無法信任動蕩政府的貨幣，投資紛亂的新興市場又不太安全時，黃金就是儲存現金的合理場所——而且考慮到幾乎沒有幾個地緣政治問題已接近達成決議，黃金的買入壓力應在一段時間內持續。

除黃金以外的其他投資選擇是什么？

當然，如果你不相信高風險的新興市場，你也不是必須買黃金，因為你總是可以買債券，或者買發達市場的股票。

但坦率地講，上述兩個選擇看起來都沒什么特別的吸引力。

由于債券收益率實際上一直走低，那些原以為2014年債券收益率會上漲的投資者失望透頂。當前10年期美國國債收益率在2.55%左右徘徊。當然，這較2012年年中低于1.5%的記錄低點已經大幅回升了，但距離2014年初3%左右的高點還相差約50個基點。

不過2.5%還不足以制造轟動效果。況且，如果你擔心未來一到兩年的利息風險和收益率上漲的前景，債券并不太具備吸引力。

至于股票，去年股市30%的漲幅已經讓許多投資者擔心股市將要下跌。而從1月份以來的波動性顯示，這些擔憂短期內不會消失。

就問問投資者對市場怎么看吧。

如果問看空的投資者，他們可能會提出諸如市場離了美國的定量寬松政策(QE)玩不轉，或者預期市盈率遠高于10年期和五年期平均水平等理由。

如果問看漲的投資者，他們會堅稱市場會繼續上漲，但同時承認股市早該回撤，下探時還有買入機會。

空頭和多頭都估計會出現某種回調，這對短期股市前景來說可不是什么好兆頭，特別是在第一季度公司財務報告已經收尾，交易員夏季休假使得交易量清淡的時候更是如此。

當然，今年股市也可能會不斷刷出新高，推動標準普爾500指數迎來又一個大漲之年；當然也沒法打包票金價一定會上升。

但考慮到當前的市場情緒和缺乏更好的其他投資方向，我不會把黃金投資排除在今夏投資組合之外。

市場肯定會有波動，但如果近期金價的漲勢繼續，這一波動性可能在未來數月都使你獲利。

本文譯自MarketWatch，原文發表于2014年5月28日

不是控訴。
三年半前，進行頸椎創傷手術後，發現多年前一份醫療並人壽保單及一份人壽保單；去後者，留前者。經紀陰險，為求私利，去前者，留後者，變成保死不保生。以致手術過後，始夢初醒，需自己付上數十萬元手術並前後治療相關費用。
當時自己，或透過媒體指控友邦保險 AIA，可從沒片言隻語關注。政府監管市場不力，上市公司無良包庇屬下草菅人命。

還記得新興市場嗎？

僅僅四年以前，中國、巴西、印度、印度尼西亞、泰國和土耳其等發展中國家的股票市場正如日中天。
在2009年和2010年，由於這些經濟體的增速遠高于美國，新興市場股市的年均升幅達到了46%，超出了美國股市回報率的兩倍。投資者爭相恐後地投身於新興市場，在2010年至2012年間，新興市場共同基金和交易所交易基金的規模增加了1,190億美元。 

但是，中國和拉丁美洲的增速正趨放緩；土耳其、泰國和埃及動蕩不堪；阿根廷經濟陷入了泥潭。具有代表性的摩根士丹利新興市場指數(MSCI Emerging-Market Index)去年下挫了2.6%，2014年截至目前已大約下跌了4%。美國投資者們正在逃離。假如歷史重演，那么對于那些有膽量逆勢而動的投資者來講，新興市場股票將再次成為便宜貨。

據投資研究機構晨星(Morningstar)的數據顯示，僅在今年1月，投資者們就從新興市場交易所交易基金中凈撤資91億美元，占該類基金總規模的7%；從2013年年初至今，投資者們已累計撤資224億美元。在2013年1月，新興市場交易所交易基金的總規模為1,620億美元；而最近的統計結果顯示，該類基金的總規模已萎縮至1,110億美元。 

但是，從新興市場撤資并非是恐慌性的—至少現在還不是。在過去的六個月中，共同基金投資者增加的投資金額與交易所交易基金投資者撤出的投資金額基本相當，這可能是由于相較于那些青睞交易所交易基金的金融顧問來說，通過共同基金進行401K退休儲蓄的民眾更有耐心。但是，投資者對新興市場股票的態度向來是非愛即恨。

倫敦商學院(London Business School)三位金融學教授埃爾羅伊‧迪姆森(Elroy Dimson)、保羅‧ 馬什(Paul Marsh)和麥克‧斯丹頓(Mike Staunton)在他們的最新研究中加入了早期新興市場數十年的股市數據，這些新興市場包括中國、俄羅斯和南非。研究結果顯示，從股市的長期記錄來看，新興市場的表現不及美國和西歐等發達國家。從1900年至2013年年底，新興市場股市的年均升幅落后于發達國家股市幾乎一個百分點。

但是，當投資者忽視和抵觸新興市場時，這些市場短期內的表現往往令人咋舌。

曾任世界銀行(World Bank)旗下某機構經濟學家的安東尼‧范‧艾格特梅爾(Antoine van Agtmael)于1981年提議成立全球首只新興市場基金，他當時稱其為第三世界權益基金(Third World Equity Fund)。他本周對我表示，“當時人們還認為這是個非常奇怪的主意”。直至1986年，這只基金才以新興市場增長基金(Emerging Markets Growth Fund)的名稱問世，該基金當時吸納了來自于機構投資者的5,000萬美元，由總部位于洛杉磯的投資管理巨頭資本集團(Captial Group)負責管理。（如今這只基金管理的資產已經超過了85億美元。）

在新興市場增長基金成立初期擔任過投資組合經理的肖恩‧瓦格納(Shaw Wagener)表示，在基金最早的一批投資者中，有一位養老基金經理曾經調侃過，“我不確定自己是在做投資還是在做善事。”

二十七年前的這個時候，第一只向個人投資者開放的同類投資組合公開發售，即鄧普頓新興市場基金(Templeton Emerging Markets Fund)。此后不久，我聽說約翰‧鄧普頓爵士(Sir John Templeton)為這只基金進行了游說。作為一位堅定的樂觀主義者，鄧普頓爵士充滿熱情地談論著新興市場國家的增長潛力。但對鄧普頓爵士最具吸引力的是，投資者們對新興市場股票不屑一顧。他預計，新興市場將有超凡表現的主要原因是它被投資者忽視了。

不過，投資者對新興市場的忽視并未持續很久。

在截至1993年12月31日的五年間， 新興市場實現了年均36%的增長—其中，1993年錄得了在此期間的最高升幅75%。在1993年中，投資者們向一系列新發行的基金投入了約58億美元。

也就是從那時開始，在隨后的五年中，新興市場的年均跌幅達到了11%，其中1998年的跌幅更是高達驚人的近28%。

截至2001年，新興市場基金的資產規模較1996年減少了20% ，許多投資者都放棄了希望；僅在2001年這一年中，投資者就撤回了6%的投資。

不用多說，在2001年至2010年期間，新興市場的年均回報率達到了15.9%，與此同時，美國股市年均增幅僅為1.4%。

瓦格納在談及新興市場投資者時表示，“有一件事似乎從未改變，那就是在回報方面，預期和現實永遠錯位。” 

從期望過高到期望過低，這種搖擺不定的情緒再次回歸。

正如倫敦商學院的馬什教授所言，“隨著投資者開始重新對新興市場進行評估，并且認為新興市場病入膏肓時，新興市場股票的估值可能將最終回歸合理。”

下周，資本集團將在其美國基金的產品線中加入一款新的投資組合產品，即發展中國家增長和收入基金(Developing World Growth and Income Fund)。資本集團向來有一個傳統，那就是在標的資產尚未被熱捧時推出相關的基金產品。

偉大的英國生物學家約翰‧霍爾登(J.B.S. Haldane)曾經說過，觀點獲得認同需要經過四個階段：1，“毫無價值的廢話”；2， “有趣”；3，“確實如此，但并不重要”；4，“我一直是這么說的”。

對投資者來說，第四階段從來不會持續太久；洋洋自得將導致麻痹大意。因此，第四階段往往會突然轉至第一階段，新一輪的循環也會重新開始。

在2012年之前，新興市場的投資者處于“我一直是這麼說的”階段。現在，他們正在轉向“毫無價值的廢話”階段。這正好是你應該認真關注投資機會的時刻。

撰稿﹕華爾街日報Jason Zweig

投資人愛配息，以中國信託商銀3月單筆海外基金熱銷排行榜來看，前十名基金就有五檔配息，銀行業者指出，投資高收益債券，投資人每月配到現金固然心裡比較踏實，但是小心「配息配到自己的錢」；另外，A股、B股有別，若非長期投資，選擇A股較為划算。

基金可區分為分配與不分配（滾入淨值再投資），過去台灣的基金絕大多數都不分配，分配型又分為配息和配現兩種，配息基金並不像配現，直接把現金匯入基金受益人帳戶，而是反映在受益人增加的單位數上。

這幾年卻大異其趣，配息的基金愈來愈受到歡迎，中信銀2月前20名已有聯博和景順等四檔高收益債券基金，強調月月配現金，3月更誇張，前十名就有五檔配現基金，而且以高收益債券為多數。

高收益債券基金過去幾年表現確實出色，景順投信總經理許義明指出，以景順策略債券基金為例，該基金過去八年每年度都交出正報酬的成績單，投資人有獲利經驗後，往往願意繼續捧場。至於高現金配息基金在台引起熱賣，許義明認為，這可能就是投資人的偏好使然。

許義明表示，過去幾年，高收益債市場大好，所以多數的投資人無論是在資本利得或利息收益上，都有不錯的報酬。未來幾年，高收益債可能還是有不錯的表現，但是否會像過去動輒每年二位數以上的報酬就很難說。

如果在資本利得上表現平平，卻強調高配現，投資人配到的，可能只是自己的錢罷了。中信銀財富管理部協理黃培直建議，投資人在選擇高收益債券，要看配現與淨值才是總報酬率，如果總報酬不理想，卻空有高配現為號召，很容易「賺了股息卻賠了價差」。

另外，投資人買基金前，除了參考總報酬，還得問清楚買到的是A股或B股基金，高收益債券基金往往有分A股和B股，兩者主要差別在於手續費為前收和後收。

A股基金表現往往比B股好，投資專家認為，關鍵就在於B股多了一筆每年約1%的分銷費用反映在淨值上，而且投資B股高收益債基金，如果持有期間未達四年，贖回前可能還得付一筆額外的費用，高達4%到5%。

黃培直說，如果是投資年限長的投資人或是常要在同一家基金公司轉換，可以選擇B股，只要一年多一、二次交易就會較A股划算，但如果是短期交易或是需要在不同基金間轉換，建議選擇A股即可。